20240430-天风证券-东宏股份-603856.SH-营收实现稳步增长_看好水利投资带来需求扩容_4页

东宏股份（603856）投资评级报告总结

报告维持“买入”评级，目标价格为1340元（当前价1064元），行业评级为“强于大市”。

业绩表现
2023年公司营收286亿，同比增长4%，归母净利润16亿，同比增长8%，扣非净利润148亿，同比增长155%。2023年第四季度单季营收同比下滑42%，但扣非净利润实现扭亏为盈；2024年第一季度营收64亿，同比增长4%，归母净利润同比增长87%。防腐管和PVC管持续增长，但24Q1毛利率因原材料价格波动下滑46个百分点至158%。

竞争优势
公司“年产74万吨高性能复合管道扩能项目”持续推进，保障了多个重大项目交付。多式联运布局有效支撑了业务增长。分析师认为水利投资增发政策将带动需求扩张，尤其利好公司业务发展。

投资建议
根据2024-2026年盈利预测，调整归母净利润至23亿、27亿、31亿元区间，对应PE分别为119倍、101倍、87倍。参考行业估值，给予公司24年PE15倍，目标价1340元，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能释放延迟、应收账款坏账风险及行业竞争加剧是主要风险。

财务预测摘要

• 2022-2026年营业收入预计年均增长15-18%，毛利率稳步提升，净利率从5.23%增至6.65%。
• 估值方面，PE、PB、EV/EBITDA等指标均较2023年有所下调，但维持增长潜力。