20210428-东北证券-东宏股份-603856.SH-直销经销双轮驱动_Q1业绩稳步增长_4页_693kb

东宏股份（603856）公司点评总结

核心内容

东宏股份（603856）在2021年第一季度实现了业绩稳步增长，营收达到3.98亿元，同比增长27.31%，归母净利润为4219.05万元，同比增长18.89%。公司通过直销与经销双轮驱动的营销模式，成功推动了产品销量的大幅增长，其中PE管道、钢丝管道和涂塑管道销量分别同比增长20.0%、55.1%和51.9%。一季度的优异表现为全年销售目标的达成奠定了坚实基础。

主要观点

• 营销模式成效显著：公司通过直销与经销模式的结合，有效提升了市场覆盖率和产品销量，验证了其经营理念的正确性。
• 成本控制与原材料储备：尽管一季度毛利率下降了3.47%，但公司通过专业的采购团队和资金优势，在原材料价格合理时积极储备，以控制成本并应对价格波动。
• 研发创新驱动发展：公司持续加大研发投入，2021年一季度研发费用同比增长105.61%，成功将纳米材料应用于传统管道，突破关键技术并拓展至山区高压供水、有色金属矿等领域。
• 国企混改助力转型：公司参与天津水务集团子公司股权转让项目，借助其工程承包优势，为“三位一体”战略转型提供了支持，未来有望在华北地区进一步扩大市场份额。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年一季度营收3.98亿元，同比增长27.31%；归母净利润4219.05万元，同比增长18.89%。
• EPS与PE预测：预计2021-2023年EPS分别为1.54/1.88/2.37元，对应PE分别为8.74/7.15/5.66倍，显示出公司估值的持续下降趋势，但盈利预期稳步提升。
• 盈利能力：毛利率从2020年全年26.2%下降至2021年一季度12.11%，主要受原材料价格上涨影响，但公司通过储备策略缓解了成本压力。
• 成长性指标：营收和净利润增长率分别为23.65%和24.63%，公司展现出良好的增长潜力。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率分别下降至153.73次和78.82次，但流动比率和速动比率持续上升，表明公司短期偿债能力增强。

战略与市场拓展

• “三位一体”转型：公司通过与天津水务集团的合作，进一步推进其全面转型战略，提升在华北地区的市场占有率。
• 区域发展：2020年华北地区营收占比达19.95%，未来有望进一步提升。
• 研发投入：2021年一季度研发费用投入795.53万元，同比增长105.61%，显示公司对技术进步的重视。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格的大幅上升可能对公司的盈利能力造成压力。
• 盈利预测与估值：若实际业绩不及预期或估值未能达到市场预期，可能影响投资回报。

估值与投资评级

• 投资评级：公司获得“买入”评级，未来6个月内股价涨幅预计超越市场基准15%以上。
• 估值指标：P/E（市盈率）从2020年的9.78倍逐步降至2023年的5.66倍，P/B（市净率）从1.59倍降至1.03倍，P/S（市销率）从1.44倍降至0.86倍，显示出公司估值的逐步下降趋势。
• ROE：扣非后ROE（摊薄）从2018年的7.98%提升至2020年的15.67%，2021年一季度ROE（摊薄）为17.01%，公司盈利能力持续增强。

研究团队简介

• 分析师：王小勇，东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究经验。
• 研究助理：陶昕媛，东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

总结

东宏股份在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于其成功的营销模式和研发创新。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定影响，但公司通过储备策略有效控制成本。公司积极把握国企混改机遇，拓展市场并推动战略转型。未来三年的EPS预测显示公司盈利持续增长，估值逐步下降，市场对其前景持乐观态度。风险方面，原材料价格波动是主要关注点，但公司具备较强的应对能力。