20211121-申港证券-石油石化行业研究周报_原料价格回归理性_有机硅下游或迎来转机_20页_2mb

有机硅及石油石化行业投资分析总结

核心内容概述

有机硅行业是石油石化板块的重要组成部分，其产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂，其中硅橡胶和硅油占市场用量的95%以上。有机硅单体通过水解、裂解等工艺制成聚硅氧烷中间体，进一步深加工为最终产品。金属硅作为上游原材料，是有机硅生产的重要基础，其生产过程对资源和能源消耗大，环境污染严重，因此行业集中度有望随着政策限制和生产壁垒的提升而快速提高。

主要观点

• 行业集中度提升：由于有机硅单体生产工艺复杂、流程长、设备投资大，且工业硅生产资源与能源依赖性强，政策对新建装置的限制（如单套规模低于10万吨/年为“限制类”）将推动行业集中度快速上升。
• 下游盈利转机：前期因能源“双控”政策，工业硅和有机硅价格迅速上涨，导致产业链利润向上传导。随着工业硅价格回调，有机硅价格涨幅收窄，下游企业盈利或迎来改善。
• 市场需求增长：我国人均有机硅消耗量远低于发达国家（约1.0kg/人 vs 我国<1.0kg/人），未来增长空间巨大，将成为全球有机硅需求增长的主要区域。
• 板块表现强劲：本周石油石化板块整体上涨1.68%，表现优于上证指数（+0.60%），其中炼油、工程服务等子版块涨幅显著，而油田服务板块因拖累整体涨幅表现较差。
• 个股分化明显：板块内个股表现分化严重，如上海石化（+18.50%）等个股涨幅显著，而齐翔腾达（-12.20%）等个股则表现不佳。

关键信息

行业概况

• 有机硅定义：含有Si-C键的化合物，聚硅氧烷是应用最广的一类有机硅化合物，占比超过90%。
• 主要产品：硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷偶联剂，其中硅橡胶和硅油占比最高。
• 原材料依赖：有机硅生产高度依赖金属硅（工业硅），其生产过程对硅矿石和能源消耗大，环保压力高。

市场动态

• 板块涨幅：中信一级石油石化指数本周上涨1.68%，位列30个行业指数第9位。
• 子版块表现：
  • 炼油：+3.74%
  • 工程服务：+2.11%
  • 油品销售及仓储：+1.67%
  • 石油开采：+1.52%
  • 其他石化：+1.24%
  • 油田服务：-1.30%
• 个股表现：
  • 领涨个股：上海石化（+18.50%）、道森股份（+16.34%）、海利得（+14.15%）、东华能源（+11.72%）、蓝焰控股（+11.16%）。
  • 领跌个股：齐翔腾达（-12.20%）、中海油服（-5.81%）、中曼石油（-2.98%）、桐昆股份（-0.40%）、恒逸石化（-0.29%）。

行业数据

• 主要企业产能：
  • 合盛硅业：38万吨
  • 新安有机硅：25万吨
  • 埃肯江西蓝星星火：25万吨
  • 陶氏有机硅：20万吨
  • 湖北兴发：17万吨
  • 内蒙恒业成：10万吨
  • 东岳有机硅：10万吨
  • 三友硅业：10万吨
  • 金岭化学：6万吨
  • 中天东方：5万吨
  • 鲁西：3万吨

风险提示

• 政策风险：国家对有机硅单体生产有明确的限制政策，可能影响行业扩张。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原材料供应和市场需求产生影响。
• 原材料价格波动：原油、动力煤、LNG等价格波动可能对整个产业链造成冲击。
• 疫情风险：全球新冠疫情的持续恶化可能影响下游需求及供应链稳定性。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级标准：在报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。

市场基准指数

• 沪深300指数：作为行业评级的市场基准指数。

总结

有机硅行业具备较高的技术与资源壁垒，未来行业集中度有望快速提升。随着原料价格回归理性，下游企业盈利或将改善，且我国有机硅市场存在巨大的增长潜力。石油石化板块整体表现强劲，但子版块间分化明显，部分企业受益于行业复苏，而另一些则因政策或市场因素承压。投资者需关注政策导向、原材料价格波动及全球市场变化，以把握行业发展趋势。