20210705-申港证券-石油石化行业研究周报_纯苯下游扩张_供需错配持续扩大_20页_2mb

纯苯下游扩张供需错配持续扩大总结

核心内容

纯苯作为重要的石化原料，其供需关系在2021年呈现阶段性错配，导致市场供应紧张，价格持续上涨。国内纯苯下游产品如苯乙烯、己内酰胺、苯酚、MDI、己二酸和苯胺合计占纯苯总消费的95%，其中苯乙烯新增产能对需求增长贡献最大。2021年上半年，纯苯总需求达到1060万吨，供应缺口约40万吨，华东港口库存降至5年内同期低位。

主要观点

• 供需错配加剧：由于下游产能扩张速度远高于纯苯产能增长，导致市场供应持续偏紧。
• 价格与盈利上升：受供需错配影响，国内纯苯价格整体上行，上涨幅度超过4000元/吨。纯苯/石脑油价差维持在1000-1500元/吨区间，盈利性高。
• 未来趋势：尽管下半年纯苯新增产能有望缓解供应压力，但需求端的持续增长仍可能维持供需两旺格局，推动纯苯价格继续上行。
• 行业表现：本周石油石化板块整体表现不佳，但部分个股表现突出，如海利得、三联虹普等，而蒙泰高新、洲际油气等个股表现较差。

关键信息

1. 纯苯供应与需求

• 国内石油制纯苯产量：2021年上半年约为705万吨，加氢苯产量约185万吨，预计进口量130万吨，总供应量约1020万吨。
• 下游产品需求结构：苯乙烯、己内酰胺、苯酚、MDI、己二酸和苯胺是主要下游产品，合计占纯苯总消费的95%。
• 新增产能情况：
  • 2021年苯乙烯新增产能526万吨，增速达44%；
  • 己内酰胺新增产能60万吨，增速9.68%；
  • 苯酚新增产能190万吨，增速36%；
  • 己二酸新增产能20万吨，增速7%；
  • MDI和苯胺无新增产能。

2. 供需缺口与盈利前景

• 供需缺口：2021年上半年纯苯总需求为1060万吨，供应缺口约40万吨。
• 产能增速对比：2020-2022年纯苯下游需求增速分别为20%、21%、10%，而纯苯产能增速分别为4.09%、14.38%、4.1%，供需缺口持续扩大。
• 盈利性指标：纯苯与石脑油价差是衡量盈利性的核心指标，预计将持续维持在1000-1500元/吨区间，高盈利性或将延续。

3. 石油石化板块表现

• 板块整体表现：本周中信一级石油石化指数下跌2.25%，排名30个行业指数第16位，略优于上证指数（-2.46%）。
• 子板块表现：
  • 石化：-1.76%
  • 炼油：-2.21%
  • 油田服务：-2.47%
  • 油品销售及仓储：-2.52%
  • 石油开采：-2.9%
  • 工程服务：-3.72%（拖累整体表现）
• 个股表现：
  • 领涨个股：海利得（+5.60%）、三联虹普（+5.45%）、华锦股份（+3.10%）、齐翔腾达（+2.25%）、桐昆股份（+0.9%）、恒逸石化（+0.16%）等。
  • 领跌个股：蒙泰高新（-8.92%）、洲际油气（-8.65%）、宝利国际（-8.17%）、渤海化学（-6.68%）、博汇股份（-6.66%）等。

4. 风险提示

• 政策风险：可能影响行业产能和价格走势。
• 地缘政治风险：如中东局势、国际油价波动等。
• 原油价格波动风险：原油价格的剧烈波动将直接影响纯苯成本及盈利。
• 全球疫情风险：疫情的持续恶化可能对供应链和需求造成冲击。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级体系：
  • 增持：预计未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数

总结

纯苯下游产能扩张迅速，尤其是苯乙烯，导致纯苯需求持续增长，而供应增速相对缓慢，形成阶段性供需错配。这一趋势推动了纯苯价格的上涨，并维持了较高的盈利水平。尽管下半年部分新增产能将缓解供应紧张，但需求端仍具备增长潜力，预计纯苯市场将延续上行趋势。同时，石油石化板块整体表现不佳，但部分个股仍表现强劲，值得关注。行业面临多重风险，包括政策、地缘政治、原油价格波动及疫情等，投资者需谨慎应对。