20251017-天风证券-石油石化行业专题研究_金油比价分化与回归_7页_748kb

当前金油比价处于历史次高，主要因原油受基本面定价、黄金受宏观因素驱动。原油价格反映供需预期，市场担忧2026年供应宽松导致油价下跌，尽管OECD库存偏低；黄金则受美元走弱、利率预期等宏观因素支撑。历史上金价与美元指数长期负相关，而油价与美元关系在2020年后由负转正，主因全球需求结构变化：2000-2020年中国主导需求，美元走弱利好新兴市场；2021年后美国需求影响力回升，中国贡献下降。金油比极端值多由油价大跌引发，回归通常以实体经济改善、油价触底为标志，随后4-5个月金价见顶，因复苏压制宽松预期。风险包括特朗普政策、宏观经济波动及地缘局势不确定性。行业维持“强于大市”评级。