20221011-国盛证券-双环传动-002472.SZ-Q3业绩靓眼_新能源布局持续兑现_3页_604kb

双环传动（002472.SZ）总结

核心内容

双环传动在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，预计单季度归母净利润为1.4~1.6亿元，同比增长42%~63%，环比增长6%~21%。2022年前三季度累计归母净利润预计为3.91~4.11亿元，同比增长73%~81%。公司业绩的显著提升主要得益于新能源汽车齿轮业务的快速增长，特别是与特斯拉等核心客户的项目量产爬坡，以及持续的降本增效措施。

主要观点

• 新能源布局持续兑现：新能源汽车齿轮收入在2022年第二季度占总收入的25%，第三季度同比大幅增长220%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 产能扩张支撑增长：截至2022年上半年，公司年化产能为260万套，预计2022年底将提升至400万套，产能扩张为未来订单放量提供保障。
• 核心客户交付预期强劲：特斯拉、比亚迪、广汽埃安等核心客户在2022年第四季度有望实现强交付，进一步推动公司业绩增长。
• 产品线拓展：环动科技Q3收入同比增长75%，中小负载RV产能提升，大负载RV取得突破，谐波减速器新品成功推向市场，显示出公司在RV减速器领域的技术进步与市场拓展。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.75亿元、7.49亿元、9.85亿元，同比增长分别为76.3%、30.2%、31.5%。对应的PE估值分别为38倍、29倍、22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为36.64亿元，2021年增长至53.91亿元，2022年预计71.61亿元，2023年预计86.47亿元，2024年预计105.13亿元，年复合增长率约为21.6%。
• 归母净利润：2020年为5.1亿元，2021年增长至32.6亿元，2022年预计57.5亿元，2023年预计74.9亿元，2024年预计98.5亿元，年复合增长率约为31.5%。
• EPS（每股收益）：从0.07元增长至1.27元，增长趋势明显。
• 净资产收益率（ROE）：从2.2%提升至14.5%，盈利能力显著增强。
• 估值比率：P/E从423.7倍下降至22倍，P/B从6.5倍下降至3.1倍，估值水平逐步合理化。

财务比率分析

• 毛利率：持续提升，从17.4%增长至21.3%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：从1.4%提升至9.4%，盈利能力显著改善。
• 资产负债率：从56.9%上升至62.5%，资本结构有所调整。
• 流动比率与速动比率：流动比率维持在0.9左右，速动比率稳定在0.5左右，短期偿债能力保持稳健。
• 资产周转率：从0.4提升至0.6，资产使用效率提高。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济持续下行，可能影响行业需求。
• 疫情控制风险：疫情若控制不及预期，可能对供应链和生产造成影响。
• 原材料与汇率波动：原材料价格和汇率波动可能影响成本与利润。
• 技术风险：RV减速器技术突破存在不确定性。
• 新客户拓展风险：新客户拓展可能面临一定挑战。
• 空间测算局限性：市场预测存在一定的不确定性。

股票信息

• 行业：汽车零部件
• 前次评级：买入
• 10月11日收盘价：27.91元
• 总市值：217.05亿元
• 总股本：7.7769亿股
• 自由流通股占比：87.70%
• 30日日均成交量：1.616亿股

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来增长确定性强，特别是在新能源汽车领域。公司通过产能扩张、核心客户交付以及产品线拓展，增强了市场竞争力和盈利潜力。

总结

双环传动在新能源汽车齿轮业务上表现突出，业绩增长显著，未来增长前景乐观。公司通过持续的产能扩张和技术突破，增强了市场地位。尽管存在一定的市场与技术风险，但整体盈利能力和估值水平均显示出较强的吸引力，值得投资者关注。