20221011-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_三季报业绩符合预期_新能源齿轮+减速机放量助力业绩高增_4页_896kb

双环传动（002472）2022年三季报分析总结

核心内容概述

双环传动在2022年第三季度业绩预告中表现出色，前三季度实现归母净利润3.91亿-4.11亿元，同比增长72.59%-81.42%。公司业绩增长主要得益于新能源齿轮业务的快速放量、精密减速机领域的持续发力以及管理能力的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司三季报业绩符合市场预期，预计前三季度归母净利润同比增长72.59%-81.42%，单三季度归母净利润同比增长42%-63%。
• 新能源业务增长显著：公司在新能源汽车齿轮领域持续深耕，第三季度新能源汽车齿轮营收同比增长超220%，前三季度同比增长超280%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 精密减速机业务稳步提升：子公司环动科技在RV和谐波减速器领域表现突出，第三季度主营收入同比增长超75%，前三季度同比增长超65%，显示公司在高端减速器市场的竞争力。
• 管理优化与产能扩张：公司通过优化内部产能结构和精细化管理，有效实现降本增效。6月底已完成年化260万台套的电驱动减速箱齿轮产能，预计2022年底产能提升至400万台套，为未来业绩增长奠定基础。
• 特斯拉Optimus人形机器人带来新机遇：特斯拉发布Optimus人形机器人，公司凭借在RV减速器领域的深厚技术储备，成为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，未来有望在机器人领域进一步拓展市场空间。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年净利润分别为5.2亿、7.6亿、10.5亿元，同比增长60%、45%、38%，对应EPS分别为0.67元、0.97元、1.34元，当前PE为42倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年前三季度净利润预计为3.91亿-4.11亿元，同比增长72.59%-81.42%。
  • 2022年第三季度扣非净利润预计为1.3亿-1.5亿元，同比增长55%-79%。
  • 2022年营业收入预计为7077亿元，同比增长31%。
  • 2022年毛利率预计为20.85%，净利率预计为7.90%，ROE预计为9.89%，ROIC预计为7.85%。

• 财务比率：

  • 资产负债率从2021年的49.18%上升至2022年的54.39%。
  • 流动比率从0.95上升至1.10，速动比率从0.56上升至0.70。
  • 总资产周转率从0.59上升至0.64，应收账款周转率从4.66下降至4.54，应付账款周转率从4.76下降至4.63。

• 产能与产品结构：

  • 2022年公司计划将电动齿轮产能提升至400万台套，为下半年产量提速做准备。
  • 海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮产品占比提升，有助于改善盈利结构。

• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 外部风险：疫情、缺芯等对汽车行业景气度可能产生影响。
• 行业风险：自动变速箱渗透率可能不及预期。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响公司成本控制和盈利能力。

盈利预测与估值表

投资建议

公司业绩表现良好，新能源及精密减速机业务增长显著，未来成长空间广阔。结合其盈利能力的持续提升和市场前景，建议投资者关注其长期发展机会。然而，需警惕行业波动及原材料价格变化带来的潜在风险。