20181025-财通证券-双环传动-002472.SZ-Q3业绩承压_看好新业务布局_4页_489kb

双环传动 (002472) 投资评级总结

核心内容概述

双环传动（002472）在2018年第三季度业绩承压，但公司长期发展仍被看好。公司发布了2018年前三季度业绩报告，显示营业收入同比增长26.3%，归母净利润增长5.0%，但扣非后净利润同比下滑12.7%。尽管短期业绩受到汽车行业景气度下行、股权激励费用及可转债财务费用的影响，但分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：

  • 2018Q3营业收入同比增长0.8%，归母净利润同比减少7.2%，扣非后净利润同比下滑38.9%。
  • 主要原因包括汽车行业景气度下行、股权激励费用摊销增加、可转债发行导致财务费用上升，以及政府补助对净利润的拉低。

• 盈利能力静待改善：

  • Q3毛利率为19.0%，较去年同期下降3.9个百分点，主要受原材料价格上涨及产能空转影响。
  • 三费率合计14.0%，同比上升2.2个百分点，其中管理费用率上升显著，主要由于股权激励费用及研发投入增加。

• 长期增长潜力：

  • 公司积极布局新能源传动件与RV减速器业务，已与比亚迪、汇川、方正电机等客户建立合作，新能源传动件订单有望快速增长。
  • RV减速器作为工业机器人核心零部件，已实现量产并为多家知名厂商供货，市场前景良好。

关键信息

财务数据摘要

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元。
• PE估值：对应PE分别为14.7倍、12.2倍、10.0倍，显示估值持续下降，但成长性仍被看好。
• PB估值：2018年PB为1.1倍，2020年预计为1.0倍，估值逐步趋近于净资产。

投资回报率

费用率与运营效率

偿债能力

风险提示

• 国内汽车行业景气度不及预期
• 公司客户拓展不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。公司虽面临短期业绩压力，但其在新能源传动件与RV减速器领域的布局具有长期增长潜力，市场空间广阔，且国产替代趋势明确。随着产能利用率提升和新订单释放，公司盈利能力有望逐步改善。

估值与市场表现

• 当前收盘价：7.18元
• 一年内最低/最高价：7.10元 / 11.24元
• 市盈率：19.6倍
• 市净率：1.44倍

联系信息

• 分析师：彭勇
  • SAC证书编号：S0160517110001
  • 邮箱：pengy@ctsec.com
• 联系人：吴鹏
  • 邮箱：wupeng@ctsec.com

相关报告

1. 《002472-中报点评：业绩略有承压，持续受益自动变替代手动变》（2018-08-27）
2. 《002472-中报点评：业绩短期承压，长期成长逻辑不变》（2018-08-01）
3. 《002472-季报点评：一季报业绩符合预期，RV减速器期待放量》（2018-04-26）

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

图表说明

• 图1：公司单季度营业收入及同比增速
• 图2：公司单季度净利润及同比增速
• 图3：公司三费率变化
• 图4：公司毛利率及净利率变化

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%

• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间

• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间

• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间

• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%至5%之间
  • 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

信息披露

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