20250821-交银国际证券-华润电力-00836.HK-上半年再生能源盈利略低于预期_维持10吉瓦风_光新增装机目标_6页_359kb

华润电力研究报告总结

上半年业绩

• 核心利润同比持平，略低于市场预期5%。
• 火电分部表现优于再生能源：煤炭成本/煤耗同比降低12%/0.8%，上网电价下降11%/6%。
• 上半年经营利润增长约4%，分红比率维持23%，中期股息同比下降21%。

目标与展望

• 维持2025年风/光新增装机10吉瓦的目标。
• 2025年为首年装机高峰，资本开支568亿港元为五年最高；2026年装机速度放缓。
• 净负债率预计2026-27年回落，2025E负债率超169%。
• 上市12个月评级：买入。

估值与预测

• 目标价21.82港元，潜在涨幅17.9%。
• 2025/26年核心盈利预测：同比增4.4%/12.2%，主要由于上网电价下降。
• 股息率：5.6%-6.3%，维持吸引力评级。
• 估值基于分部方法，火电和新能源部分估值目标为火电3.48港元/股、新能源18.34港元/股。