20181031-东北证券-大秦铁路-601006.SH-Q3业绩稳定增长_防御价值不减_4页_1mb

大秦铁路（601006）公司点评报告总结

核心内容

大秦铁路于2018年10月31日发布三季报，整体业绩稳定增长，维持“买入”评级。公司三季度实现营收196.28亿元，同比增长36.46%，归母净利润39.42亿元，同比增长9.05%。前三季度累计营收568.62亿元，同比增长36.23%，归母净利润121.34亿元，同比增长7.98%。公司展现出稳定的盈利能力与良好的现金流表现，具备较高的防御价值。

主要观点

• Q3运量高位运行：大秦线日均运量达124.14万吨，同比增长1.83%。运量增速较上半年有所放缓，主要受制于线路整治和火电耗煤需求不及预期的影响。
• 整体业绩符合预期：尽管运量增速放缓，但公司整体业绩仍保持稳定增长，符合市场预期。
• 冬季需求拉动运量：随着冬季耗煤高峰的临近，煤运需求将逐渐回升，预计大秦铁路将保持满负荷运行。
• 盈利预测上调：公司上调了盈利预测，预计2018、2019、2020年EPS分别为0.97元、1.03元、1.07元，对应PE分别为8x、8x、7x。
• 防御价值凸显：公司当前PE为8x，处于历史低位，股息支付率稳定在50%以上，预期股息率6.1%，体现出较强的防御属性。

关键信息

业绩表现

• 营收：2018年前三季度营收568.62亿元，同比增长36.23%。
• 净利润：前三季度归母净利润121.34亿元，同比增长7.98%。
• 每股收益：前三季度基本每股收益0.82元，预计2018年EPS为0.97元。

成本与费用

• 营业成本：三季度营业成本为150.1亿元，同比增长49%。
• 三费合计：三季度三费合计2.48亿元，同比下降25.85%，主要因财务费用大幅减少84%。
• 投资收益：三季度投资收益为8亿元，同比增长16.2%。

运营情况

• 冬季需求：随着冬储煤需求的显现，电厂增加煤炭库存，预计拉动运量增长。
• 秦港影响有限：秦港限产、搬迁对大秦铁路影响较小，预计对净利影响约15%。由于迁曹线运能有限，短期内扰动不大。

财务与估值

• 市盈率（PE）：2018年PE为8x，2019年为8x，2020年为7x，处于历史低位。
• 市净率（PB）：2018年PB为1.09，2019年为1.02，2020年为0.96，呈现下降趋势。
• 股息收益率：预计2018年股息收益率为6.1%，未来有望持续提升。
• 资产与负债：公司资产总计呈上升趋势，负债率逐步下降，资产负债率分别为20.97%、27.40%、26.95%、25.96%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司作为西煤东运的核心通道，未来两年将保持满负荷运行，且具备稳定分红能力与高防御价值。

风险提示

• 煤炭需求低于预期：若火电耗煤需求不及预期，可能影响公司运量及业绩。
• 公转铁进度低于预期：政策推动下的公转铁进程若不及预期，可能对运量增长造成影响。
• 秦港限产搬迁：若秦港限产搬迁政策落实，可能对大秦铁路的运输量和利润产生一定影响。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

股票数据

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，拥有10年实业经验，专注于交通运输和战略新兴产业研究。
• 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学与电子商务双学士，行业研究助理。
• 孙延：上海交通大学物流工程硕士，行业研究助理。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司不承担因使用本报告引发的任何损失责任。