20181031-天风证券-大秦铁路-601006.SH-业绩稳增长_具备高价值_3页_921kb
报告摘要
大秦铁路（601006）总结
核心内容
大秦铁路在2018年前三季度表现出稳健增长的业绩表现，其财务状况和市场定位显示出其在铁路运输行业中的重要地位。公司不仅在营收和净利润方面实现了显著增长，还在行业基本面和政策支持方面具备良好的前景。
主要观点
- 业绩表现：2018年前三季度，大秦铁路实现营收568.62亿元，同比增长36.23%；归母净利润121.3亿元，同比增长7.98%；扣非净利润121.57亿元，同比增长7.76%。第三季度单季营收196.28亿元，同比增长36.5%；归母净利润39.42亿元，同比增长9.05%。
- 收入与成本变化：由于铁路货运清算制度的调整，公司收入和成本均出现大幅增长。尽管运量略有下降，但收入增长显著，成本增长更为明显，导致毛利额同比增加6.5%，增加额达到2.83亿元。
- 行业基本面：政策支持如“公转铁”和“公转水”推动了铁路货运量的上升趋势，大秦铁路作为西煤东运的主干线路，预计未来三年货运量将维持在较高水平，具备持续增长潜力。
- 投资建议：分析师维持买入评级，认为公司具备较高的股息率（预计2018年为6.4%），具有较高的配置和避险价值。
关键信息
运量情况
- 7-9月日均运量分别为125、121与126万吨。
- 三季度货运量同比略减1.79%，但整体保持稳定。
- 运量恢复迅速，受环保督查和秦皇岛港煤炭运输限产影响较小。
政策背景
- 国务院和铁路总公司出台多项政策推动运输结构调整，重点在京津冀及周边地区。
- 政策导向持续刺激铁路货运量回升，特别是煤炭运输。
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 44,624.88 | -15.05% | 14,681.51 | 7,077.55 | -43.32% | 0.48 | 16.40 |
| 2017 | 55,636.50 | 24.68% | 23,195.98 | 13,098.39 | 23.99% | 0.90 | 8.81 |
| 2018E | 77,468.36 | 39.24% | 24,078.45 | 14,927.95 | 19.46% | 1.01 | 7.80 |
| 2019E | 79,296.15 | 2.36% | 24,187.55 | 15,006.37 | 19.11% | 1.02 | 7.76 |
| 2020E | 78,926.05 | -0.47% | 24,446.64 | 15,033.07 | 19.24% | 1.02 | 7.75 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.19% | 27.84% | 23.79% | 23.09% | 23.12% |
| 净利率 | 16.06% | 23.99% | 19.46% | 19.11% | 19.24% |
| ROE | 7.98% | 13.43% | 13.96% | 13.11% | 12.33% |
| ROIC | 8.80% | 16.73% | 16.54% | 17.23% | 16.97% |
| 资产负债率 | 25.84% | 20.97% | 21.95% | 18.34% | 19.42% |
| 市盈率 | 16.40 | 8.81 | 7.80 | 7.76 | 7.75 |
| 市净率 | 1.31 | 1.18 | 1.09 | 1.02 | 0.95 |
| EV/EBITDA | 6.68 | 5.56 | 4.10 | 3.84 | 3.47 |
风险提示
- 宏观经济超预期下滑
- 线路分流风险
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：7.91元
- 目标价格：未提供
基本数据
- A股总股本：14,866.79百万股
- 流通A股股本：14,866.79百万股
- A股总市值：117,596.32百万元
- 流通A股市值：117,596.32百万元
- 每股净资产：7.04元
- 资产负债率：20.17%
- 一年内最高/最低：10.48元 / 7.51元
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作者信息
- 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
- 黄盈：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080007，邮箱：huangying1@tfzq.com
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