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大秦铁路2018年三季报点评总结

核心内容

大秦铁路在2018年第三季度实现收入同比增长36.46%，盈利同比增长9.05%，业绩符合市场预期。公司当前股价为7.91元，合理价格区间调整为9.20~9.70元，投资评级由“买入”调降至“增持”。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年7-9月归母净利为39.42亿元，扣非净利为39.47亿元，与盈利预测基本一致。收入增长主要得益于大秦线运量提升及朔黄线投资收益增加。
• 运量情况：大秦线7-9月货运量达1.14亿吨，同比增长1.83%，日均运量接近130万吨，接近满负荷运行。运量增长受益于下游煤炭需求旺盛及竞争格局变化。
• 盈利能力：公司毛利率为22.34%，净利率为19.27%，ROE为13.50%，整体盈利能力稳健。
• 财务状况：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示较强的偿债能力。
• 未来展望：2019年大秦线运量增长空间有限，预计增长约3%。同时，秦港可能搬迁带来的不确定性可能影响公司盈利。

关键信息

• 价格与评级：当前价格7.91元，合理价格区间为9.20~9.70元，评级调整为“增持”。
• 财务预测：2018-2020年EPS分别为0.97元、0.99元、0.96元。2018年PE预计为8.15倍，PB为1.10倍。
• 投资收益：3Q18投资净收益为3.224亿元，主要来自朔黄铁路运量增长。
• 成本与费用：营业成本同比增长49.36%，财务费用同比下降83.48%，显示公司融资成本降低。
• 市场表现：公司股价自4月10日以来上涨3.25%，跑赢交通运输指数29个百分点。

风险提示

• 经济下行可能影响煤炭需求。
• 蒙冀铁路和瓦日铁路运能释放可能分流大秦线运量。
• 公路治超政策放松可能影响铁路运输需求。

经营预测指标与估值

收入与利润预测

主要财务比率

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级体系：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上