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天宜上佳（688033）证券研究报告总结

核心观点

维持“增持”评级，认为公司具备成长潜力。轨交闸片龙头地位稳固，热场坩埚业务协同效应显著，碳陶制动盘有望打开新市场。

指标摘要

• 2023上半年营收：97.2亿，同比增长141.27%
• 净利润：13.2亿，同比增长82.27%

业务亮点

1. 轨交业务回暖：闸片技术优势显著，在动车组联合采购中保持龙头地位，未来铁路行业发展有望带动业务恢复。
2. 新能源业务增长：碳碳热场产能达3500吨，石英坩埚产品性能优良，受益于光伏装机增长和硅片大尺寸化趋势，价格与用量均上升。
3. 碳陶制动盘突破：关键工艺进展，完成新产品开发与生产线验证，中高端汽车市场应用潜力大。

投资建议

预计2023-2025年营收分别为2401亿、3713亿、4866亿；归母净利润分别为384亿、548亿、862亿，PE从2569倍下降至1144倍，继续推荐增持。

风险提示

• 光伏装机量及石英坩埚扩产不及预期
• 轨道交通复苏进度未达预期

财务预测