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报告摘要

科士达公司点评总结

核心内容概述

本报告对科士达（002518）在2021年10月25日的公司点评，主要围绕其财务表现、业务发展、投资评级及风险提示等方面展开。分析师杨甫认为，公司当前处于并表时代，业绩稳健增长，未来在储能业务方面具备较大发展潜力。

主要观点

财务表现：
- 2021年前三季度公司实现营收18.48亿元，同比增长17.4%；归属净利润2.81亿元，同比增长20.1%；扣非净利润2.30亿元，同比增长12.1%。
- 经营活动现金净流量大幅增长至2.27亿元，同比增长266%。
- 第三季度营收6.57亿元，同比下降5.2%；净利润1.02亿元，与去年同期持平；扣非净利润0.76亿元，同比下降20.4%。
- 毛利率环比提升2.2个百分点，达到34.6%；净利率提升0.2个百分点，达到15.2%。
业务增长：
- 数据中心业务：上半年营收9.76亿元，同比增长34.57%，表现强劲。
- 光储业务：上半年营收1.47亿元，同比增长68.69%，增长显著。
- 充电桩业务：上半年营收2435万元，同比下降31.69%，但预计降幅收窄。
- 产能扩张：公司正在推进多个产能扩建项目，包括惠州工业园、时代科士达、越南科士达等，部分产能已进入运营阶段。
并表时代科士达：
- 公司于三季度以0.68亿元收购时代科士达31%股权，持股比例达到80%，实现并表。
- 时代科士达是与宁德时代合作设立的合资公司，专注于储能及相关业务，一期项目已投产，二期项目已于9月开工，规划用地超过200亩。
盈利预测：
- 预计2021-2023年公司归属净利润分别为3.64亿、5.27亿、6.92亿，增速分别为21%、45%、31%。
- EPS分别为0.63元、0.91元、1.19元，对应2022年合理市盈率区间为40-42倍，合理股价区间为36.4-38.2元。
- 当前股价为33.41元，处于合理区间下限，给予“推荐”评级。

关键信息

交易数据：
- 当前价格：33.41元
- 52周价格区间：11.03-41.50元
- 总市值：18877.06百万元
- 流通市值：6876.49百万元
- 总股本：58244.54万股
- 流通股：56535.68万股
财务指标：
- 2021年前三季度毛利率33.81%，净利率15.16%。
- 2021年第三季度毛利率34.56%，净利率15.52%。
- P/E（2021E）为51.79，P/B（2021E）为6.26。
风险提示：
- 数据中心建设需求量下降
- 光伏产品拓展不及预期
- 光伏行业需求下滑
- 原材料成本上升
- 人才队伍流失

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上