20211024-西南证券-科士达-002518.SZ-经营性现金流改善_储充业务值得期待_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2021年前三季度的经营表现、财务状况及未来发展前景，指出公司业绩稳步增长，经营性现金流持续改善，储充业务（特别是通过收购时代科士达31%股权成为控股子公司）具备较大增长潜力。

业绩表现：2021年前三季度公司实现营收18.48亿元，同比增长17.41%；归母净利润2.81亿元，同比增长20.23%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长12.09%。其中，三季度营收同比下降5.18%，但归母净利润环比增长近10%，主要受益于投资收益。
盈利能力改善：三季度综合毛利率为34.56%，较二季度提升约2.2个百分点，基本恢复至一季度水平。毛利率提升带动归母净利润增长，显示公司盈利能力增强。
现金流改善：三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，较二季度增加0.5亿元，主要源于销售回款的改善，显示公司资金链健康。
合同负债增长：三季度末合同负债为1.00亿元，环比增长约28%，表明后期业绩确定性较强。
存货增加：三季度末存货为6.10亿元，较二季度末增加约1亿元，主要由于出口海运舱位紧张未能及时发货，同时订单备货增加及收购时代科士达存货并入所致，印证了公司订单的稳定性。
储充业务前景：公司于2019年与宁德时代合资成立时代科士达，专注储能PCS、储能PACK和充电桩业务，持股49%。2021年9月收购时代科士达31%股权后，持股比例升至80%，成为控股子公司。随着风光大基地建设推进，发电侧储能需求放量在即，时代科士达有望为公司储能业务积极贡献增量。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2422.55	2719.36	3249.30	3780.23
增长率	-7.19%	12.25%	19.49%	16.34%
归母净利润（百万元）	303.10	359.79	517.10	754.24
增长率	-5.49%	18.70%	43.72%	45.86%
EPS（元）	0.52	0.62	0.89	1.29
ROE	10.81%	11.59%	14.57%	17.96%
PE	57	48	34	23
PB	6.19	5.59	4.89	4.13

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析逻辑基于职业理解，数据来源合法合规，结论独立、客观。

买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。