20211025-浙商证券-普利制药-300630.SZ-普利制药2021年三季报点评_看好产能投放_产品注册的边际变化_4页_491kb

普利制药 2021 年三季报总结

核心内容概述

普利制药在2021年三季度实现了收入与净利润的双增长，净利润率环比提升，显示出公司在研发费用增加的背景下仍保持良好的盈利能力。公司正处于关键建设期和品种储备期，预计2022年将进入制剂出口的新阶段，未来增长潜力较大。

财务表现

• 收入与利润增长：2021年1-9月，公司收入同比增长45.3%，归母净利润同比增长36.9%。单季度来看，2021Q3收入同比增长35.3%，归母净利润同比增长30.5%，净利润率提升至32.1%，环比2021Q2提高2.4pct。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.26、1.67、2.25元/股。2021年10月25日收盘价对应2021年37倍PE、2022年28倍PE，估值逐步下降，但盈利增长预期较高。

边际变化分析

投资：关键建设期

• 公司2021Q3资本开支处于历史较高水平，资产负债表中在建工程同比增速高于固定资产，表明安庆、海南厂区仍处于建设阶段。
• 产能释放后，公司有望实现品种研发-商业化销售的正循环，关注海南厂区审计及产能利用率情况，以及安庆厂区原料药和辅料产能的准备。

研发：品种储备期

• 2021Q3研发费用率达到18.4%，环比提升1.4pct，显示公司对研发的重视。
• 存货显著增加，源于生产与研发备料增多，与公司56个在研项目的进度相匹配。
• 研发投入的增加是制剂出口品种持续获批的基础，预期大品种获批将提升制剂出口天花板。

品种销售动态

国内品种：集采放量

• 公司多个集采中标品种市占率快速提升，如左乙拉西坦注射用浓溶液（从0.8%提升至25.6%）、地氯雷他定片（从23.3%提升至66.9%）等。
• 尽管部分品种总市场销售额有所下降，但市占率的提升反映了公司在销售端的优势。
• 建议关注集采中标品种的持续放量趋势。

海外品种：国际化获批

• 自2021年10月以来，公司陆续在澳大利亚、马来西亚、德国等地获批核心仿制药，显示国际化布局加速。
• 注射剂国际化需要高标准的合规生产体系，欧美标准共线生产配合安庆API及辅料产能，有助于降低制造成本，优化盈利空间。
• 公司同时关注制剂国际化下的多国家立项、销售与管理战略。

投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：公司处于关键建设期和品种储备期，制剂出口进入新阶段，大品种与创新品种合作有望打开成长空间。
• 当前价格：￥46.19
• 相对评级标准：相对于沪深300指数表现+10%~+20%

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 生产安全事故及质量风险
• 核心制剂品种流标或销售额不及预期
• 汇率波动风险
• 订单交付波动性风险
• 医药监管政策变化风险

公司简介

普利制药专注于缓控释、掩味口崩、冻干、液体胶囊等药品的销售，在解热镇痛、抗生素、心脑血管、抗过敏、消化系统及皮肤科领域积累了完善的市场资源。

相关报告

1. 《普利制药点评：DNA疫苗研发生产，国际化拓展新增量》（2021.09.21）
2. 《普利制药2021年中报点评：集采、出口齐发力，产品、产能新阶段》（2021.08.10）
3. 《普利制药点评：制剂出口新阶段，仿创升级加速》（2021.07.27）
4. 《普利制药深度报告：后发优势加速兑现的注射剂出口平台》（2021.05.12）