> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科士达（002518.SZ）总结 ## 核心内容 科士达（002518.SZ）是一家深耕电力电子核心技术领域三十余年的企业，专注于数据中心与新能源业务。公司成立于1993年，2010年在深交所上市，业务覆盖全球180多个国家和地区，累计获得600余项自主专利。公司构建了涵盖UPS、精密空调、储能系统、光伏逆变器等全品类产品体系，业务结构持续优化，海外收入占比首次超过境内，达到52.39%。 ## 主要观点 1. **数据中心业务**是公司主要收入与利润来源，2025年收入31.31亿元，同比增长14.2%，毛利率达34.44%。随着AI算力基础设施建设加速，公司通过推出兆瓦级模块化UPS、一体化电力模块等产品，进一步拓展数据中心市场。 2. **海外业务**持续增长，2025年境外收入27.61亿元，同比增长43.5%。海外业务不仅优化了盈利结构，也提升了公司的全球竞争力。 3. **新能源业务**（储能与光伏）周期波动明显，2025年收入20.87亿元，同比增长51.3%，毛利率19.42%，受益于海外需求提升，盈利能力有所修复。 4. **盈利预测**显示，公司2026-2028年预计实现营业收入61.5/78.3/96.1亿元，归母净利润7.6/10.6/14.3亿元，分别同比增长24%、39%、36%。当前股价对应PE为27.2/19.5/14.4倍，合理价值区间为45.5-49.1元/股，具备约30%-40%上涨空间。 ## 关键信息 - **市场与行业趋势**：全球AI算力基础设施投资持续加码，预计2026-2030年全球新增AI算力负载将从20.7GW增长至107.1GW，国内也将从2.2GW增长至17.7GW。公司受益于AI算力需求增长，数据中心业务成长空间广阔。 - **产品布局**：公司布局AIDC、储能、光伏、充电桩等业务，推出多种高效率、高可靠性的产品，如兆瓦级模块化UPS、LiquiX液冷CDU、Power Fort一体化电力模块等。 - **财务表现**：2025年公司实现营业收入52.7亿元，同比增长26.72%；归母净利润6.11亿元，同比增长54.97%；经营活动现金流净额9.11亿元，同比增长85.53%。2026年一季度延续高增长，收入12.4亿元，同比增长31.47%。 - **估值方法**：采用FCFF绝对估值法与PE相对估值法，合理价值区间为45.5-49.1元/股，对应2026年动态PE约25.0-27.0倍。 - **投资建议**：首次覆盖给予“优于大市”评级，预计公司未来三年具备较强盈利弹性，受益于数据中心与储能业务双轮驱动。 ## 风险提示 - **市场风险**：国内数据中心建设节奏不及预期，新能源装机需求不及预期，海外客户拓展不及预期，市场竞争加剧。 - **财务风险**：原材料价格大幅上涨可能影响毛利率。 - **业务风险**：新能源业务存在周期波动，海外客户合作变化可能影响业绩。 - **技术风险**：UPS行业技术升级迭代不及时，可能导致市场份额下滑。 - **知识产权风险**：关键技术可能被竞争对手模仿或窃取，存在法律风险。 ## 未来展望 公司未来三年将持续受益于AI算力基础设施建设、海外业务拓展、新能源业务修复等多重因素，预计实现稳健增长。随着全球数据中心UPS需求增长，以及储能市场逐步放量，公司有望在行业复苏中占据有利地位。同时，公司注重研发投入与全球化布局，进一步增强市场竞争力。 ## 可比公司估值 - **可比公司**包括科华数据、盛弘股份、禾望电气、海博思创、上能电气、阳光电源、德业股份等。 - **相对估值**：2026年动态PE均值为22.8倍，公司给予25.0-27.0倍PE估值，对应合理股价区间45.5-49.1元/股。 ## 结论 科士达凭借数据中心与储能双轮驱动，以及全球化布局，有望在未来三年实现业绩稳步增长，具备显著的盈利弹性。当前估值具备上涨空间，首次覆盖给予“优于大市”评级。