20210328-开源证券-非银金融行业周报_低估值+ROE改善_资金行为或驱动板块估值修复_10页_889kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了2021年3月28日非银金融行业的整体表现与投资前景，指出当前券商和保险板块估值处于历史低位，具备较强的估值修复潜力。主要观点围绕低估值、ROE改善、资金流动、行业政策以及受益标的组合展开。

主要观点

1. 板块估值处于历史低点，具备修复空间

• 券商板块：估值降至历史低点，部分券商动态PE仅10倍，整体PB为1.6倍，TOP6券商PB为1.3倍，机构配置仓位降至历史冰点。
• 保险板块：估值位于历史低点，中国太保和中国平安动态PEV分别为0.70/0.97倍，但负债端短期增长面临压力。
• 资金流动：资金从高估值股票向低估值金融股流动，成为板块的重要催化因素。券商和保险全年基本面保持稳健增长，具备估值修复动能。

2. 券商板块表现与业务亮点

• 基金发行：3月新发股票+混合型基金39只，发行份额361亿份，环比+7%，同比+89%。全年新发偏股基金规模预计增长14%，保有量增长20%以上。
• 业务增长：头部券商年报显示财富管理转型效果超预期，权益类衍生品和基金资管业务大幅增长。预计2020年35家上市券商净利润+32%，ROE升至8.2%。
• 盈利预期：2021Q1及全年有望实现25%/15%的正增长。资管业务利润贡献高、财富管理转型强的券商（如兴业证券、广发证券）有望受益，推荐东方财富作为互联网财富管理龙头。

3. 保险板块表现与挑战

• 保费增长：2月上市险企寿险保费同比+7.35%，但增速有所放缓，财险保费同比+15.60%，主要受低基数影响。
• 短期压力：1月理财型产品和重疾产品需求集中释放，导致2月新单增速放缓，3月新重疾销售可能受到阶段性影响。
• 长期支撑：10Y国债收益率回落，再投资利率扩张趋势确定，有利于保险投资端利差扩张和估值修复。推荐中国太保、中国平安。

关键信息

市场回顾

• 本周A股整体上涨，非银板块跑赢指数，券商板块涨幅最大。
• 券商板块中，中国人寿和东方财富分别上涨3.60%和3.50%，表现较好。

数据追踪

• 基金发行：2021年2月新发股票+混合型基金发行份额同比+89%，但单支规模降至历史低点。
• 券商业务：
  • 股基成交额同比+27%，但2月同比+0%。
  • 再融资承销规模同比+51%，债券承销规模同比+12%。
  • 两融余额同比+56.42%，但融券余额占比略有下降。

行业及公司要闻

• 政策动态：国务院提出稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设。
• 监管动态：银保监会启动人身险佣金制度调研，研究修订制度以推动营销体制改革。
• 市场动态：中美利差持续，机构投资者和外资继续流入A股。
• 公司动态：
  • 多家券商发布2020年年报，均实现净利润增长，部分公司现金分红力度较大。
  • 东方财富获准发行可转债，东吴证券获批开展股权激励行权融资试点。
  • 天风证券、中银证券等公司也有重要公告。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险板块造成不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期，可能影响估值修复进程。

结论

非银金融板块当前估值处于历史低位，具备估值修复潜力。券商和保险板块基本面稳健，ROE持续改善，资金流动趋势有利于板块表现。重点关注东方财富、广发证券、兴业证券、中国太保和中国平安等标的，同时需警惕股市波动和保险负债端增长不及预期的风险。