20260330-开源证券-兴业证券-601377.SH-兴业证券2025年报点评_财富管理_机构业务双轮联动_ROE同比改善_4页_889kb

兴业证券（601377.SH）2025年报点评总结

核心内容概述

兴业证券在2025年实现了显著的业绩改善，归母净利润达到28.70亿元，同比增长33%，年化加权平均ROE为4.9%，同比提升1.12个百分点。公司通过财富管理与机构业务的双轮联动，推动了整体业绩的增长，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 归母净利润：2025年为28.70亿元，同比增长33%，年化ROE为4.9%，同比提升1.12个百分点。
• 盈利预测：下调2026、2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为33/37/42亿元，同比分别增长17%、12%、12%。
• 估值指标：当前股价对应PB为0.8倍，预计未来三年保持稳定，维持“买入”评级。

财富管理业务

• 经纪业务净收入：29.4亿元，同比增长38%，其中证券经纪、席位、代销分别增长50%、22%、19%。
• 市场表现：2025年市场日均股基成交额2.1万亿元，同比增长70%，公司股基成交量占率提升至1.36%。
• APP与客户增长：APP月活与客户规模创新高，期货客户权益达286亿元。
• 产品代销收入：3.18亿元，同比增长19%。

机构业务

• 投行净收入：6.3亿元，同比下降10%。
• 主承销业务：完成境内股权主承销6单，其中IPO2单、重大资产重组1单，担任中金公司吸收合并东兴和信达的独立财务顾问。
• 新三板定增：完成4单，融资规模行业排名第5位。
• 债权承销：Wind统计显示，公司债券承销规模1495亿元，同比下降3%，其中科创债与绿色债分别增长220%和107%。

自营投资与两融业务

• 自营投资收益：2025年投资收益（含公允价值损益）为37.4亿元，同比增长31%。
• 自营投资收益率：2025年为3.9%，同比提升0.6个百分点。
• 两融业务：期末融出资金余额434亿元，同比增长29%，两融市占率略有下滑至1.72%。

财务摘要

• 营业收入：2025年为118.41亿元，同比下降4.1%，但预计2026-2028年将分别增长17.8%、11.7%、12.3%。
• 归母净利润：2025年为28.70亿元，预计2026-2028年分别为33.48/37.44/42.05亿元。
• 毛利率：2025年为35.4%，预计未来三年维持在37%左右。
• 净利率：2025年为24.2%，预计未来三年保持稳定。
• ROE：2025年为4.8%，预计2026-2028年将分别提升至5.4%、5.8%、6.2%。
• EPS：2025年为0.33元，预计2026-2028年分别为0.39/0.43/0.49元。

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2025年为100.59亿元，预计2026-2028年分别为78.11/66.90/58.66亿元。
• 资产负债率：2025年为80.7%，预计未来三年将逐步上升至83.1%。
• 流动比率与速动比率：均保持在1.2左右，显示公司短期偿债能力稳定。

风险提示

• 市场波动风险：可能影响公司盈利。
• 行业竞争加剧风险：可能对公司市场份额造成压力。
• 自营投资收益率不及预期：可能影响公司业绩。

财务预测摘要

估值比率

总结

兴业证券在2025年通过财富管理与机构业务的协同作用，实现了业绩的显著增长，归母净利润与ROE均优于2024年。公司未来三年的盈利预测显示，其盈利能力有望进一步提升，同时估值保持稳定，具备投资价值。然而，需关注市场波动、行业竞争及自营投资收益等潜在风险。