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固定收益证券研究报告：2024年可转债市场展望

市场看法

• 2024年转债市场：若无超增量政策或超预期风险，预计呈现震荡市，单边突破可能性低。市场情绪与政策预期是主要驱动因素，下限参考2020-2021年中枢（17%），上限参考2023年高点（28%）。

核心观点

1. 估值分析

   • 百元溢价率受权益市场修复进度决定估值修复可能性。
   • 历史底部区间（215%），极端情况参考17%。

2. 策略建议

   • 防守端：偏债+条款博弈标的，关注大股东持仓且下修稀释率低的品种。
   • 进攻端：震荡市推荐平衡型标的（平价平估值、平价低估值），结合权益反弹机会。

3. 供给预测

   • 全年供给小幅收缩，二季度风险事件或影响市场容量。
   • 银行转债发行受阻，临期大额赎回可能进一步缩窄供给。

4. 择券逻辑

   • 弱市分食策略：自下而上选择小盘成长、困境反转或红利低波标。
   • 热点主题：机器人、智能驾驶、GPT、半导体国产化等。

要点回顾

• 偏债转债纯债溢价率处于历史低位，暗示标的潜在低估。
• 权益震荡是2024主线，策略需灵活性切换（防御/进攻场景及时调整）。
• 银行转债供需失衡加剧风险偏好分化，影响资金流向。