20210328-国金证券-纺织品和服装行业研究_业绩复苏_低估值_迎国产替代契机_看好品牌服饰三大投资主线_10页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于2021年纺织品和服装行业的投资机会，分析了行业复苏态势、估值情况及催化因素，提出三条主要投资主线：港股运动服饰龙头、低估值国产服饰龙头、家纺行业龙头。报告指出，行业在疫情后迎来业绩复苏，同时受益于国货消费热情提升与新疆棉事件带来的国产替代机遇。

行业复苏：2020年疫情对行业造成冲击，但2021年1-2月零售数据恢复良好，部分企业业绩超预期，预计全年业绩将显著改善。
估值低位：A股国产品牌服饰龙头估值相对较低，与国际品牌及可选消费板块相比仍有提升空间，港股龙头则享有更高估值溢价。
催化因素：新疆棉事件激发国货消费热情，推动国产替代趋势，利好国产品牌市场份额与估值提升。
投资主线：
1. 港股运动服饰龙头：具备高景气、强壁垒与内生增长潜力，如安踏体育、李宁。
2. 低估值国产服饰龙头：业绩受损后有望在2021年实现双修复，如森马服饰、海澜之家、太平鸟。
3. 家纺行业龙头：受疫情影响延滞的需求有望在2021年集中释放，如罗莱生活、水星家纺、富安娜、梦洁股份。

安踏体育：2020年H2收入增长9.03%，归母净利润增长22.47%，毛利率与净利率逆势提升。2021年有望实现流水端中双位数增长，FILA增长30%+。
李宁：2020年Q4流水增长30-40%，电商表现亮眼。2021年全渠道增长预期良好，净利率有望提升。
森马服饰：2020Q4业绩拐点确立，2021年有望实现业绩与估值双修复。
海澜之家：2020Q3流水增速回正，线上与新品牌持续发力，2021年增长可期。
太平鸟：疫情下逆势增长，改革红利释放，2021年全渠道增长预期良好。
家纺龙头：2020年受疫情影响，但2021年1-2月线上销售大幅复苏，有望实现业绩与估值双修复。