20251123-天风证券-机构行为周度跟踪_券商抛售超长债_16页_889kb

债市活力指数继续下降

债市活力指数继续下降，其中30Y国债换手率滚动两年分位数增至23%，但10Y国开债活跃券成交额/9-10Y国开债余额分位数降至68%，银行间债市杠杆率的超额水平扩大至-1.58pcts，分位数升至15%。机构整体情绪偏淡。

机构买卖行为清淡

券商后半周显著抛售超长债（逢季幺五等超量），基金则卖出20-30Y利率债29亿元。大行对5-7Y利率债的净买入力度提升至近一年最高水平，但对1Y以内国债的累计净买入规模较去年明显下降。农商行10月开始明显卖出7-10Y与10Y以上超长债，11月买卖反复。保险对现券净买入力度显著提升，尤其在超长债上布局较积极，理财则拉长久期、净买入10Y以上现券规模强势增长。

交易与配置盘动态

债券基金中纯利率债基金久期收缩至5.18年，信用债基久期依旧平稳，信用债基表现优于利率债基。近期信用债基回报明显改善。

市场展望

年末“抢配”行情可能不会出现。大行、农商行面临利率风险指标考核约束；保险负债端扩容放缓影响长债承接能力；理财持续拉长久期，加上美联储降息周期开启（但通胀仍受关注），债市调整或延续。