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加息落地，还有什么需关注？

核心内容

本次报告主要分析了2018年3月美联储加息落地后，海外市场仍需关注的几个关键点，包括通胀走势、欧日央行的货币政策调整、相关市场表现以及潜在风险因素。

主要观点

• 美联储加息：本次议息会议决定加息25BP，与市场预期一致。联储重申将采取渐进式加息，但暗示2018年可能加息两次，而非此前市场预期的四次。这表明联储的加息态度趋于“偏鹰”。
• 通胀是决策基础：无论是美联储还是欧日央行，其政策调整的核心依据都是通胀表现。因此，未来市场关注的重点仍然是通胀走势。
• 欧日“缩表”趋势：欧洲央行和日本央行在加息“缩表”方面的政策路径存在显著差异。欧洲央行倾向于先缩减QE再加息，预计在2019年年中加息；日本央行则在通胀未达目标前不会轻易加息，且QE缩减节奏较为温和。
• 美元走势：尽管美联储加息，但美元短期内仍受通胀确认的影响，美债收益率将等待通胀确认后再启动上行。
• 市场波动：加息带来的影响更多是波动而非趋势变化，因此市场应关注通胀的持续表现。

关键信息

1. 美联储政策变化

• 加息25BP，与市场预期一致。
• 联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管薪资增速低于预期，但通胀将在未来几个月上升。
• 联储对2018年失业率预期下调至3.8%，但核心PCE通胀预期保持不变。
• 尽管部分委员支持加息4次，但整体表态仍偏向于3次加息。

2. 欧日央行政策路径

• 欧洲央行：QE计划将持续到2018年9月或12月，随后可能在2019年年中首次加息。
• 日本央行：目前仍以“收益率控制计划”为核心，将10年期国债收益率控制在0附近。通胀目标为2%，但在未达到之前，不会轻易调整政策。

3. 市场表现

• 权益市场：全球权益市场整体上行，发达市场涨1.53%，新兴市场涨3.15%。亚太地区涨幅较大，日本、韩国表现突出，而俄罗斯小幅下跌。
• 资金与债券市场：美元LIBOR利率整体上行，美债短期收益率上行，长期收益率下行。日本、英国、德国、法国等国的10Y国债收益率也有所波动。
• 汇率：美元指数上行0.21%，欧元、日元、英镑等货币出现不同程度的波动。
• 大宗商品：食品和家禽现货价格下跌，金属价格小幅上涨，原油和天然气期货价格略有上升。

风险提示

• 海外通胀变动：通胀是影响货币政策调整的关键因素，未来市场需密切关注其走势。
• 海外经济情况：经济数据和重大事件可能对市场情绪和政策走向产生重要影响。

重要事件回顾

• 日本民调：安倍内阁支持率跌破五成，引发国内不满。
• 美国钢铁关税：特朗普正式决定对进口钢铝征收关税，影响全球贸易格局。
• 朝鲜半岛局势：特朗普接受金正恩邀请，但继续对朝制裁。
• 日本央行行长连任：黑田东彦继续推行宽松政策，未来退出战略仍需时间。
• 欧洲央行会议：维持QE计划，明确退出时间点为2018年9月或12月。
• 放松银行监管法案：美国参议院通过，影响中小银行监管。
• 德国总理连任：默克尔开启第四个任期，稳定政局。

总结

本次报告指出，尽管美联储加息落地，但其政策调整的决策基础仍是通胀。未来市场仍需关注通胀走势，以及欧日央行的“缩表”进程。虽然加息可能带来一定的市场波动，但其对趋势的影响有限。美元短期仍受通胀确认影响，美债收益率将等待通胀确认后再启动上行。同时，市场应关注海外经济数据和重大事件对资产价格的影响。