20171121-天风证券-海外大类资产配置双周报_加息前_哪些数据不可忽视__12页_1mb

加息前，哪些数据不可忽视？

核心内容

在加息周期到来之前，美国经济基本面数据是影响美债和美元走势的关键因素。报告指出，尽管“特朗普税改”对美债收益率有一定冲击，但若没有超预期的后续变动，其影响将相对可控，难以再现2016年年底的“特朗普效应”。因此，需重点关注以下几方面数据：

• 生产与消费：美国经济复苏的动力来源，近期生产与消费数据持续强化，尤其是PCE角度的通胀数据扭转了下行趋势，表明经济有进一步向好的可能。
• 就业市场：劳动力市场“紧致程度”是推动工资与通胀上升的重要因素。目前就业市场虽有所改善，但仍未完全“紧致”，但随着生产复苏的持续，预计年底至明年年初将逐步实现。
• 通胀水平：PCE比CPI更准确地反映美国真实通胀情况，核心PCE数据已开始上行，与消费和收入趋势一致，需关注11月30日公布的10月PCE数据是否能进一步巩固这一趋势。

主要观点

1. 税改影响有限：特朗普税改虽已通过众议院，但其对美债收益率的推动作用已被部分定价，短期内难以大幅上行。
2. 基本面驱动趋势：无论是税改还是美联储货币政策，最终都需依赖基本面数据，尤其是生产、就业和通胀。
3. 劳动力市场改善：尽管当前就业市场仍处于“未紧致”状态，但随着生产持续复苏，劳动力市场有望在年底至明年年初实现“紧致”，从而推动工资与通胀上行。
4. 全球市场表现分化：不同地区市场表现差异较大，需关注各经济体的具体数据和事件对市场的影响。

关键信息

美国经济数据

• 生产数据：10月ISM非制造业指数为60.1，创2005年8月以来新高；10月Markit制造业PMI为54.6，好于预期和前值。
• 就业数据：10月非农就业增加21.6万人，低于预期；10月非农每小时薪资同比上涨2.4%，略低于预期；10月劳动参与率为62.70%，低于预期。
• 通胀数据：9月PCE物价指数同比为1.30%，符合预期；核心PCE同比为1.4%，创2015年12月以来最低增速。

欧元区经济数据

• 生产数据：10月制造业PMI终值为58.5，创2011年2月以来新高；制造业PMI初值为58.6，高于预期。
• 物价数据：10月CPI同比为1.40%，符合预期；核心CPI同比为0.90%，符合预期和前值。

日本经济数据

• 生产数据：10月制造业PMI初值为52.50，低于前值；9月工业产出同比为2.60%，高于前值。
• 物价数据：9月全国CPI同比为0.70%，符合预期；核心CPI同比为0.20%，高于前值。

英国经济数据

• 脱欧相关：英国脱欧的确切时间已定为2019年3月29日午夜；英国议会下院开始就《退出欧盟法案》进行辩论。
• 就业与物价：10月失业率为2.30%，符合前值；10月核心零售销售环比增长0.10%，高于预期。

全球市场表现

• 权益市场：全球权益市场整体小幅下跌，发达市场和欧洲市场均下行，新兴市场和亚太市场则略有上行。
• 债券市场：美债短中长期收益率全面上行，美元LIBOR各期限利率均上扬，10Y国债收益率涨幅达3bp。
• 汇率：美元指数下行1.11%，日元和欧元上行，美元兑人民币上行。
• 大宗商品：黄金价格上涨，原油价格下跌，部分工业品如镍、铜、螺纹钢价格下跌，天然气、玉米、焦煤价格上涨。

数据与事件跟踪

表 2：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪

表 3：主要海外经济体重大事件

市场表现

3.1 海外权益市场

• 全球权益市场整体小幅下跌。
• 发达市场和欧洲市场均下行，跌幅分别为0.67%和1.64%。
• 金砖市场和新兴市场小幅上行，亚太市场微涨。
• A股、港股、俄罗斯和韩国涨势较好，涨幅分别为2.49%、2.11%、2.08%和10.64%。
• 德国、法国、英国、日本、印度和巴西小幅下跌。

3.2 海外资金与债券市场

• 美元3M期LIBOR利率上行3.864bp至1.436%。
• 日元、欧元、英镑利率均有所上扬，瑞郎利率下行。
• 美债收益率全面上行，10Y国债收益率涨幅达3bp。

3.3 汇率

• 美元指数下行1.11%，日元和欧元上行。
• 美元兑人民币上行，CHN HIBOR各期限利率均下行，与内地息差收窄。

3.4 大宗商品

• 黄金价格上涨，涨幅分别为0.9%和0.3%。
• 布油期货价格下跌2.6%，镍期货价格下跌10.5%。
• 天然气、玉米、焦煤价格上涨，铜、活牛、螺纹钢、铁矿石价格下跌。

分析师声明

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