20170907-申万宏源-关键假设表调整与各领域观点综述（2017年9月）_上调盈利预测_维持前高后底_45页_1mb

2017年9月研究报告总结

核心内容概述

本报告由申万宏源研究团队发布，主要分析了2017年下半年的市场走势、国内及世界经济形势、金融工程策略、债券市场趋势、各行业观点等。报告指出，尽管市场短期表现强劲，但中期风险依然存在，强调了政策导向、行业趋势和市场情绪对投资决策的重要性。

主要观点

1. 市场走势与策略建议

• 市场突破3300点：市场突破3300点是由于十九大预期升温，市场主线回归基本面趋势，降低了上行阻力。
• 3300点以上非坦途：尽管短期市场加速上行，但中期不确定性依然存在，需警惕潜在风险。
• 策略建议：市场整体性价比不高，建议关注低估值、供给侧改革和消费领域的龙头股。三季度“两期叠加”可能带来趋势性机会，但需“一颗红心，两手准备”。

2. 国内经济分析

• 新周期启动条件已达成60%：中国经济增长速度和结构已出现积极变化，供给侧改革取得成效，经济内生动力增强。
• 政策托底仍存：虽然市场成分增强，但政策保增长仍占一定比重，金融去杠杆和企业杠杆率下降可能对经济增长形成压力。
• 增长动力：新增长动力来源于城镇化、一带一路、技术红利和制度红利。

3. 世界经济分析

• 全面复苏：2017年上半年，美国、欧元区、日本及资源型新兴市场国家均出现经济复苏。
• 美联储政策：预计2017年12月有一次加息，9月可能开启缩表，但对市场冲击有限。
• 美欧货币政策差异：美欧经济复苏速度不一，关注货币政策收敛时点。

4. 金融工程分析

• 可转债市场：需求旺盛，但短期建议以持有为主，等待明显上涨后再考虑减持。
• 分级基金：规模大幅缩减，流动性下降，短期内无明显机会。
• 市场情绪：整体处于中间偏高位置，仍有向上空间，但需警惕回调风险。
• 市场风格：短期内大盘、价值风格仍占优，建议大小盘均衡配置。

关键信息汇总

5. 债券市场

• 利率走势：维持震荡下行判断，三季度高位震荡，四季度下行幅度大于三季度。
• 信用利差：小幅下调2017年三、四季度3年期AA企业债和国债利差均值至165bp和145bp。
• 贷款利率：下半年维持上行趋势，但四季度可能收窄。

6. 各行业观点

金融地产

• 银行：监管环境明确，资产质量向好，推荐工商银行、建设银行、招商银行等。
• 保险：戴维斯双击验证，推荐中国平安，关注准备金释放和个税递延政策。
• 证券：Q2为业绩低点，Q3或环比改善20%-30%，推荐华泰证券、广发证券、中信证券等。
• 房地产：国企改革和租赁市场成为新亮点，推荐招商蛇口、万科、保利地产。
• 建筑施工：推荐基建设计板块，关注中设集团、葛洲坝等。

材料业

• 基础化工：看好环保约束和旺季涨价，推荐新疆天业、荣盛石化、万华化学等。
• 钢铁：需求端淡季不淡，但对旺季不宜过度乐观，推荐宝钢股份、马钢股份。
• 水泥：环保趋严、错峰生产，推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥。
• 有色金属：看好新能源汽车产业链，关注赣锋锂业、华友钴业等。

能源

• 环保：治理持续推进，利好大气、监测、设备制造龙头，推荐清新环境、博世科等。
• 石油化工：油价和乙烯价格反弹，推荐中国石化、东华能源等。
• 煤炭：后期产量持续释放，供需环境偏宽松，推荐蓝焰控股。
• 电力：煤电上网电价上调，Q3盈利将大幅提升，推荐华能国际、大唐发电等。

消费品

• 医药：行业持续稳健增长，关注医保目录调整带来的机会，推荐华东医药、乐普医疗等。

总结

本报告综合分析了2017年下半年的市场、经济、行业趋势，强调了政策预期、行业基本面和市场情绪对投资决策的影响。建议投资者关注低估值、供给侧改革受益和消费领域龙头，同时警惕中期不确定性。各行业观点中，金融、地产、材料和能源板块表现突出，但需关注政策和市场风险。