5月关键假设表调整与月度观点精粹：周期品环比上调价格预测，年内或还有200bp降准幅度-20180425-申万宏源-38页-1mb

申万宏源研究报告总结：2018年5月关键假设与市场观点

核心内容概述

2018年4月25日，申万宏源发布研究报告，重点分析了宏观经济、货币政策、利率、房地产、周期品、消费品、制造业、服务业、信息化等多个领域的市场预期与投资逻辑。报告指出，尽管宏观层面存在一定的下行压力，但部分周期品价格预测有所上调，显示短期经济预期的边际改善。同时，预计年内将有200个基点（bp）的降准幅度，有助于缓解市场对“紧信用”的担忧。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 2018年经济增速下调至6.8%，主要由于去杠杆、基建和金融数据低于预期。
• 贸易战对猪价冲击有限，短期通胀压力不大。
• 一季度工业数据走弱主要受季节性因素和金融数据拖累，但企业复工改善，显示经济需求尚可。

货币政策

• 降准并非货币政策转向，而是为了改善实体融资条件和对冲流动性紧张。
• 降准后，市场对实体融资的悲观预期有所修复，预计年内降准幅度达200bp，存款准备金率将从15%降至14%。

利率

• 二季度国债收益率中枢下调至3.45%，全年均值降至3.7%。
• 四季度国债收益率可能小幅上行，但总体仍处于下行通道。

房地产

• 一线销售火爆，但开发商资金压力大，土地成交价款增速下调至-19%。
• 房地产投资全年逐季下行至7%。
• 房地产板块整体估值处于低位，建议关注龙头房企和租赁市场相关标的。

周期品

• 开工旺季到来，部分周期品库存去化加速，价格有望环比改善。
• 二季度周期品价格或将维持强势，部分与三季度持平。
• 钢铁和水泥行业景气度提升，建议关注相关龙头。

消费品

• 水产饲料、白羽鸡产业链、动物疫苗板块基本面稳健，继续看好。
• 食品饮料板块建议买入龙头，提高配置比例，估值已回落至合理水平。
• 白酒板块景气度持续向上，茅台、五粮液、泸州老窖等公司业绩亮眼。
• 医药板块建议关注估值尚低的白马股和成长性高的医疗龙头。

制造业

• 机械设备：推荐估值合理、成长性高的细分行业龙头。
• 国防军工：看好其长期发展，认为行业处于底部支撑阶段。
• 轻工造纸：推荐季报增速回升的公司。
• 家电：推荐格力电器、海信电器、苏泊尔等龙头公司，受益于空调内销增长。

服务业

• 商贸零售：行业延续弱复苏，建议关注优质零售公司。
• 休闲服务：海南免税政策有望落地，利好自由贸易港建设。
• 交通运输：推荐高成长的快递、供给收缩的航空和大周期见底的集运板块。

信息化

• 传媒/互联网：布局“自主可控、文化自信、科教兴国”低估值中高速增长标的。
• 计算机：看好太极股份、航天信息等。
• 电子：预计4-5月将有一波行情，建议关注8寸晶圆、FII上市等机会。
• 通信：中兴事件影响仍在，中长期产业结构升级加速。

金融地产

• 银行：推荐低估值、有拐点的银行，如平安银行、上海银行、中信银行等。
• 保险：推荐中国平安、中国太保、新华保险，关注业绩拐点。
• 证券：看好龙头券商，如中信证券、广发证券、海通证券等。

石油化工

• 上游受益油价反弹，推荐中国石化、新奥股份等。
• 下游建议关注产业链一体化，如荣盛石化、恒逸石化等。
• 涤纶长丝产业链利润稳定，推荐拥有完整产业链的公司。

煤炭与电力

• 煤炭：进口限制政策发酵，动力煤价格企稳反弹。
• 电力：一季度水电公司发电稳中有增，核电行业进入新阶段。

新能源与电气设备

• 新能源光伏：推荐分布式管理政策下的光伏板块。
• 电气设备：无明确观点，建议关注政策和市场动态。

重点推荐行业

• 周期品：钢铁、水泥、化工、有色金属（尤其是钴和硅）等。
• 消费品：食品饮料、白酒、医药、农业、纺织服装等。
• 制造业：机械设备、国防军工、轻工造纸、家电等。
• 服务业：商贸零售、休闲服务、交通运输等。
• 信息化：传媒、计算机、电子、通信等。

总结

2018年二季度，市场整体呈现震荡格局，但周期和价值板块有修复机会。降准改善了市场对实体融资的预期，但“紧信用”仍是中长期基调。建议投资者关注业绩增速有望提升的行业，如医药、军工、食品饮料等，同时关注低估值板块的修复机会。在成长板块方面，短期可能需稍作休整，但中长期趋势依然向好，建议逐步布局。

此外，部分行业如跨境电商、地产租赁、环保等也存在结构性机会。整体来看，市场需在信号验证中把握机会，关注政策与基本面的共振点，以稳健策略应对市场波动。