20170907-东北证券-2017年传媒行业中报综述_内生驱动_未来还看龙头_28页_2mb

2017年传媒行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体营收和归母净利润分别同比增长13.54%和23.87%。行业增速有所放缓，但盈利能力和景气度仍呈现回升趋势。随着监管趋严和政策转向，传媒行业正从依赖外延并购转向以业绩为核心、内生增长为主要驱动力的发展模式。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块市场表现偏弱，但盈利能力与成长性符合预期，未来增长潜力仍值得期待。
• 子行业表现：
  • 游戏娱乐板块：内生增长成为大趋势，营收和净利润增速分别为23.13%和36.30%。高研发投入、精品化运营是行业发展的方向。
  • 影视动漫板块：营收和归母净利润增速分别为11.38%和19.84%，但增速双下滑，业绩多集中在下半年确认。
  • 营销服务板块：行业并购减少，主要依靠内生增长，毛利率有所下降，但分众传媒等龙头公司表现稳健。
  • 互联网信息板块：毛利率整体下滑，但付费阅读领域表现突出，平治信息和中文在线业绩增长显著。
  • 平面媒体板块：营收下滑但净利润大幅增长，传统出版公司转型和国企改革是推动盈利提升的重要因素。
  • 广播电视板块：行业增长乏力，期待国企改革带来新的发展契机。

关键信息

行业整体财务表现

• 营收：1723.83亿元，同比增长13.54%
• 归母净利润：266.03亿元，同比增长23.87%
• 毛利率：33.79%，同比下降0.39个百分点
• 销售费用率：8.80%，同比下降0.7个百分点
• 管理费用率：9.91%，同比上升0.33个百分点
• 应收账款周转率：2.20，同比下降7.73%
• 销售现金比率：4.89%，同比下降3.15个百分点
• 投资收益：57.33亿元，同比增长68.02%
• 商誉：1318.64亿元，同比增长18.04%

子行业分析

游戏娱乐板块

• 营收：305.58亿元，同比增长23.13%
• 归母净利润：71.15亿元，同比增长36.30%
• 毛利率：54.86%（行业最高）
• 销售费用率：13.54%
• 管理费用率：17.44%
• 重点公司：三七互娱、完美世界、昆仑万维、中文传媒等
• 亮点：内生增长显著，海外拓展和精品化趋势明显

影视动漫板块

• 营收：248.94亿元，同比增长11.38%
• 归母净利润：40.84亿元，同比增长19.84%
• 毛利率：33.58%
• 销售费用率：6.25%
• 管理费用率：13.27%
• 重点公司：华谊兄弟、光线传媒、新文化、万达电影等
• 亮点：下半年项目确认有望带动全年业绩增长，院线龙头表现突出

营销服务板块

• 营收：473.91亿元，同比增长25.32%
• 归母净利润：52.68亿元，同比增长20.25%
• 毛利率：24.86%，同比下降2个百分点
• 销售费用率：6.57%
• 管理费用率：5.17%
• 重点公司：分众传媒
• 亮点：龙头公司表现稳健，关注生活圈媒体

互联网信息板块

• 营收：33.26亿元，同比增长34.24%
• 归母净利润：3.34亿元，同比增长6.39%
• 毛利率：24.86%，同比下降2.38个百分点
• 销售费用率：16.02%
• 管理费用率：15.32%
• 重点公司：平治信息、中文在线
• 亮点：付费阅读业务表现亮眼，部分公司毛利率显著高于行业平均水平

平面媒体板块

• 营收：211.21亿元，同比增长43.03%
• 归母净利润：106.25亿元，同比增长42.89%
• 毛利率：29.93%，同比上升1.55个百分点
• 重点公司：皖新传媒、东方明珠
• 亮点：传统出版转型、国企改革提升盈利能力

广播电视板块

• 营收：105.16亿元，同比增长10.03%
• 归母净利润：15.32亿元，同比下降3.39%
• 毛利率：32.38%
• 重点公司：皖新传媒、东方明珠
• 亮点：行业竞争激烈，期待国企改革带来新的增长点

投资建议

• 关注：业绩靓丽、预期明确的龙头公司
• 重点推荐：
  • 游戏娱乐：三七互娱、完美世界、中文传媒、昆仑万维
  • 精品影视制作发行：唐德影视、新文化、光线传媒、万达电影、中国电影
  • 付费阅读：平治信息
  • 传媒国企改革：皖新传媒、东方明珠
  • 营销服务龙头：分众传媒

风险提示

• 竞争加剧
• 项目延期
• 政策监管风险
• 产品表现不及预期