20170907-东北证券-2017年传媒行业中报综述：内生驱动，未来还看龙头_29页_2mb

2017年传媒行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体营收增长13.54%，净利润增长23.87%。行业增速放缓，但内生增长成为主要驱动力。随着监管趋严和政策转向，传媒行业从依赖外延并购转向注重业绩和内生增长。

主要观点

• 行业趋势：传媒行业正逐步从估值驱动转向业绩驱动，内生增长成为行业发展的核心。
• 市场表现：传媒板块在2017H1表现偏弱，跌幅为12.31%，而其他如家用电器、食品饮料等板块涨幅较大。
• 子行业表现：各子行业增速不一，其中游戏娱乐、互联网信息、平面媒体表现较好，影视动漫和广播电视增速放缓。
• 投资建议：建议关注业绩稳定、增长潜力大、预期明确的龙头公司及超跌个股，重点聚焦游戏、影视制作发行、付费阅读、国企改革和营销服务板块。

关键信息

1. 传媒行业概览

• 营收：2017H1整体营收1723.83亿元，同比增长13.54%，环比下降11.25%。
• 净利润：2017H1整体归母净利润266.03亿元，同比增长23.87%，环比增长0.70%。
• 毛利率：整体毛利率为33.79%，较去年同期下降0.39个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降0.7个百分点至8.80%，管理费用率上升0.33个百分点至9.91%。
• 现金流：经营性现金流净额为84.38亿元，同比下降30.89%。
• 商誉：行业整体商誉余额为1318.64亿元，同比增长18.04%。

2. 传媒子行业细览

游戏娱乐板块

• 营收：305.58亿元，同比增长23.13%。
• 净利润：71.15亿元，同比增长36.30%。
• 毛利率：54.86%，高于行业平均水平。
• 费用：销售费用率下降3.46个百分点至13.54%，管理费用率上升2.05个百分点至17.44%。
• 公司表现：三七互娱、完美世界、昆仑万维等公司净利润增速均超过35%；天神娱乐、昆仑万维等因并表而业绩亮眼。

影视动漫板块

• 营收：248.94亿元，同比增长11.38%。
• 净利润：40.84亿元，同比增长19.84%。
• 毛利率：33.58%，略低于行业平均水平。
• 费用：销售费用率上升23.87%，管理费用率上升13.85%。
• 公司表现：华谊兄弟、光线传媒、新文化等公司净利润增速超过20%；万达电影院线龙头地位显现。

营销服务板块

• 营收：473.91亿元，同比增长25.32%。
• 净利润：52.68亿元，同比增长20.25%。
• 毛利率：24.86%，较去年下降2个百分点。
• 费用：销售费用率下降至6.57%，管理费用率下降至5.17%。
• 公司表现：分众传媒、深大通、智度股份等公司表现突出，分众传媒销售现金比率最高为32.43%。

互联网信息板块

• 营收：33.26亿元，同比增长34.24%。
• 净利润：3.34亿元，同比增长6.39%。
• 毛利率：24.86%，较去年下降2.38个百分点。
• 费用：销售费用率下降至16.02%，管理费用率下降至15.32%。
• 公司表现：平治信息和中文在线业绩亮眼，分别实现净利润和营收的大幅增长。

平面媒体板块

• 营收：216.66亿元，同比增长11.38%。
• 净利润：61.44亿元，同比增长19.84%。
• 毛利率：29.93%，同比上升1.55个百分点。
• 费用：销售费用率下降至9.67%，管理费用率下降至13.19%。
• 公司表现：传统出版类公司转型提升盈利，国企改革深化推动行业增长。

广播电视板块

• 营收：108.53亿元，同比增长10.03%。
• 净利润：-15.26亿元，同比下降3.39%。
• 毛利率：33.58%，略低于行业平均水平。
• 费用：销售费用率下降至10.78%，管理费用率下降至10.10%。
• 公司表现：行业增长乏力，期待国企改革带来新发展。

投资主线

• 游戏板块：关注三七互娱、完美世界、中文传媒、昆仑万维等内生增长驱动的公司。
• 精品影视制作发行：关注唐德影视、新文化、光线传媒、万达电影、中国电影等公司。
• 付费阅读：关注平治信息、中文在线等公司。
• 传媒国企改革：关注皖新传媒、东方明珠等公司。
• 营销服务龙头：关注分众传媒等公司。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致业绩下滑。
• 项目延期：影视项目可能因各种原因延期，影响业绩确认。
• 政策监管风险：政策变化可能对行业产生影响。
• 产品表现不及预期：产品市场表现不佳可能导致收入不达预期。