保险行业2018年投资策略_中国-全球寿险增长的新引擎_20页_2mb

研爆险行业投资策略总结

核心内容概述

本研报分析了中国保险行业的长期增长潜力及短期投资机遇，指出中国将成为全球保险增长的新引擎。寿险市场在消费升级和人口老龄化背景下，展现出强劲的增长动力。同时，监管政策推动行业向保障型产品转型，市场集中度持续提升，龙头公司迎来黄金发展机遇。健康险和养老险作为未来增长的核心驱动力，将为行业带来增量保费和估值提升。

主要观点

1. 中国市场成为全球保险增长新动能

• 保费增长：中国保险市场在2016年贡献全球增量保费的47%，已成为全球第二大保险市场。
• 寿险空间广阔：预计到2020年，人身险保费收入将突破4万亿元，寿险深度和密度分别达到3.98%和2855元/人。
• 市场潜力：相比发达国家，中国寿险市场深度和密度仍有较大差距，未来增长空间显著。

2. 市场集中度提升是重要趋势

• 监管导向：保监会强调回归保障本源，限制中短存续期产品，推动行业向高价值保障型产品转型。
• 龙头优势：大型保险公司凭借品牌效应和代理人渠道优势，将占据更大市场份额，中小公司难以跟上。
• 集中度数据：2017年1-10月，人身险保费收入CR3和CR7分别提升至41.2%和61.1%。

3. 大健康时代来临，健康险与养老险成主战场

• 健康险增长：健康险将成为行业增长的核心驱动力，其高保障性和高价值率符合监管导向及消费升级趋势。
• 养老险政策：国务院计划推出个税递延型商业养老保险试点，预计可撬动千亿增量保费，提升行业估值。
• 长期影响：健康险和养老险将推动寿险公司从“重规模”向“重价值”转型，提升新业务价值率（NBV）。

关键信息

1. 保险行业增长数据

• 2016年：我国人身险保费收入达22,235亿元，年化复合增速为36.51%。
• 2020年预测：人身险保费收入将达40,341亿元，市场深度为3.98%，密度为2855元/人。
• 总保费收入：预计到2020年，总保费收入将达53,901亿元，总保费深度为5.32%，密度为3815元/人。

2. 监管政策影响

• 134号文：限制快返型产品，导致开门红增速可能低于预期。
• 产品优化：监管推动寿险产品向保障型转型，提升新业务价值率。
• 市场集中度：预计未来五年，市场集中度将持续提升，龙头公司受益。

3. 健康险与养老险前景

• 健康险增速：2012-2016年健康险复合增速达42.3%，占人身险比重升至18%。
• 养老险潜力：个税递延型养老险预计每年带来2000亿元增量保费，十年后累计新增资产有望达4.5万亿元。
• 政策支持：国务院提出“保险姓保”导向，推动健康险和养老险发展。

投资建议

1. 长期投资逻辑

• 估值提升空间：A股保险公司估值仍有提升空间，对标海外寿险标杆如友邦保险。
• 高成长性：中国寿险市场将成为全球保险增长的核心动力。
• 市场集中度提升：监管政策推动市场集中度上升，龙头公司最受益。

2. 短期投资机会

• 开门红影响：短期可能因高基数和产品调整导致增速放缓，但负面预期逐步消化，产品优化提升价值率。
• 国债收益率：预计2018年上半年国债收益率仍将维持高位，支撑保险股估值。

3. 重点推荐个股

• 中国平安：当前估值约为1.42倍2018PEV，寿险和产险优势稳固，估值有望提升至1.6倍PEV以上。
• 中国人寿：低估值+业绩高弹性，寿险价值增长稳健。
• 中国太保：大个险转型步入收获期，NBV增速及价值率创历史新高。
• 新华保险：寿险价值稳步提升，转型战略成效显著。
• 中国财险：纯正财产险标的，综合成本率优化预期明确。

风险提示

1. 寿险开门红增速不及预期：因产品结构调整和高基数影响，可能压制短期股价。
2. 长端利率快速下行：将对保险公司的投资收益和准备金补提产生负面影响。
3. 蓝筹股大幅回调：影响保险公司权益投资收益，对保险股形成压力。

结论

中国保险行业长期向好，寿险市场增长潜力巨大，监管导向推动行业向保障型转型，龙头公司有望在市场集中度提升中受益。健康险和养老险将成为未来增长的主战场，尤其是个税递延型养老险政策的落地，将带来显著的增量保费。建议长期增持保险板块，重点推荐中国平安，同时关注中国人寿、中国太保、新华保险及中国财险的投资机会。