20210415-光大证券-苏宁易购-002024.SZ-2021年一季度业绩预告点评_业绩超预期_成本收入两端发力提升盈利能力_3页_720kb

苏宁易购（002024.SZ）2021年一季度业绩预告总结

核心内容

苏宁易购在2021年第一季度实现了归母净利润扭亏为盈，预计为45,000万元至55,000万元，显著优于去年同期的亏损55,094.9万元。这一业绩表现超出了市场预期，主要得益于公司在成本和收入两端的优化调整。

主要观点

业绩改善

• 扭亏为盈：公司2021年第一季度归母净利润实现盈利，业绩表现超预期。
• 盈利预测维持：分析师维持2020-2022年EPS预测分别为-0.38元、0.01元和0.02元，并给予“增持”评级。

业务优化

• 零售云扩展：2021年一季度新增零售云门店近600家，进一步扩大市场份额。
• 物流转型：天天快递业务转型初见成效，物流亏损有所收窄，投资珠海普易物流产业有助于完善物流基础设施和服务网络。
• 线上业务增长：云网万店战略引资完成，线上平台商户生态丰富，推广低单价、高复购商品，规模效应初显。

成本与收入管理

• 新租赁准则影响：新租赁准则实施导致租赁相关费用上升，但疫情期间的免租减租优惠已不再适用。
• 非经常性损益：非经常性损益项目预计影响约13.5亿元，若不考虑该因素，净利润同比基本稳定。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2021年一季度为305,897百万元，同比增长17.78%。
• 净利润：预计2021年一季度为86百万元，较去年同期亏损大幅改善。
• EPS：预计2021年一季度为0.01元，2022年为0.02元。
• ROE：预计2021年一季度为0.10%，2022年为0.22%。
• P/E：2021年一季度为716倍，2022年为328倍。
• P/B：保持稳定，为0.7倍。

市场表现

• 当前股价：6.61元
• 总股本：93.10亿股
• 总市值：615.39亿元
• 一年最低/最高：6.46元/12.95元
• 近3月换手率：19.76%

风险提示

• 一线城市地产景气度下降
• 经营性现金流不稳定

指标分析

• 毛利率：保持稳定在14.5%左右
• 销售费用率：从2018年的10.64%降至2021年的11.50%
• 管理费用率：从2018年的2.12%降至2021年的1.76%
• 财务费用率：从2018年的0.50%降至2021年的0.10%

偿债能力

• 资产负债率：从2018年的56%升至2021年的63%
• 流动比率：从2018年的1.41升至2021年的1.18
• 速动比率：从2018年的1.17升至2021年的0.88
• 归母权益/有息债务：从2018年的1.90降至2021年的3.54
• 有形资产/有息债务：从2018年的4.28升至2021年的8.27

估值指标

• PE：2021年一季度为716倍，2022年为328倍
• PB：保持稳定，为0.7倍
• EV/EBITDA：2021年一季度为11.5倍，2022年为11.1倍

结论

苏宁易购通过优化亏损业务、推进云网万店战略以及物流基础设施建设，显著提升了盈利能力。尽管新租赁准则和非经常性损益项目对净利润造成一定影响，但公司整体业绩仍实现扭亏为盈。分析师维持“增持”评级，认为公司在降本增效方面取得进展，未来增长潜力可期。然而，需关注一线城市地产景气度下降及经营性现金流不稳定等潜在风险。