20210131-光大证券-苏宁易购-002024.SZ-2020年业绩预告点评_业绩低于预期_线上持续快速发展_3页

苏宁易购（002024.SZ）2020年业绩预告总结

核心内容

苏宁易购在2020年的业绩表现低于市场预期，整体呈现亏损状态，但线上业务持续快速发展，线下门店逐步回暖。

业绩表现

• 营业收入：2020年预计为2575.62亿元至2595.62亿元，同比减少 $3.84% - 4.33%$。
• 归母净利润：预计为-39.53亿元至-34.53亿元，2019年为93.20亿元，同比大幅下降。
• 扣非归母净利润：预计为-65.87亿元至-60.87亿元，2019年为-57.09亿元。
• 净利润率：2020年归母净利润率为-1.4%，盈利能力显著下滑。
• 盈利预测下调：2020-2022年归母净利润预测下调至-35.78亿元、0.86亿元、1.88亿元，此前预测为0.5亿元、1.20亿元、2.94亿元。

线上与线下业务发展

• 线上业务：云网万店作为控股子公司，实施独立发展战略，获得资金支持与战略伙伴资源，或存在独立上市的可能。四季度线上商品销售规模同比增长 $33.61%$，用户与商品补贴投入增加。
• 线下业务：持续推进门店优化，提升运营效率，强化线上运营能力。12月家电3C生活专业店同店销售额同比增长 $5.37%$，显示线下客流逐步回升。

资产减值与投资损失

• 公司对长期资产进行减值测试，并对参股公司业务发展规划更加审慎，预计资产减值准备与投资损失对归母净利润造成约20亿元影响。

主要观点

• 业绩下滑：2020年公司整体业绩表现不佳，主要受疫情影响及线下业态冲击，导致净利润大幅下滑。
• 线上增长：尽管整体业绩下滑，线上业务仍保持强劲增长，尤其是云网万店的发展战略为其带来新的增长点。
• 盈利预测调整：由于业绩低于预期，分析师下调了未来三年的盈利预测，但对公司长期发展仍持乐观态度。
• 估值与评级：公司维持“增持”评级，预计未来三年净利润将逐步改善，但估值仍较高，PE（2021E）达716倍，PB保持稳定。

关键信息

• 股价表现：截至2021年1月29日，股价为6.61元，一年内相对跌幅达72.86%。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2020年为60%，2021年预计为63%，2022年为65%。
  • 流动比率：2020年为1.12，2021年预计为1.18，2022年为1.21。
  • 速动比率：2020年为0.84，2021年预计为0.88，2022年为0.90。
  • 每股净资产：2020年为9.01元，2021年预计为9.01元，2022年为9.03元。
• 风险提示：一线城市地产景气度下降、经营性现金流不稳定。

估值与财务简表

增持评级说明

• 评级：维持“增持”。
• 理由：线上业务持续扩张，云网万店独立发展战略有望带来长期增长潜力，尽管2020年业绩不佳，但未来盈利预测逐步改善。

分析师声明

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特别声明

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