20210430-光大证券-苏宁易购-002024.SZ-2021年一季报点评_业绩符合预告_继续发展零售云业务_4页_853kb

报告摘要

苏宁易购2021年第一季度财报显示，公司营收同比减少6.63%，达到540.05亿元，归母净利润为4.56亿元，折合全面摊薄EPS为0.049元。然而，扣非归母净利润为-9.38亿元，反映出主营业务亏损。公司通过处置子公司获得15.17亿元非经常性投资收益，但该收益不具备持续性。

业绩表现：公司业绩基本符合此前发布的业绩预告，但扣非净利润亏损表明其主营业务盈利能力仍需改善。
毛利率与费用率：综合毛利率同比下降1.38个百分点至14.31%，期间费用率上升0.37个百分点至16.71%。销售费用率下降，但管理、财务和研发费用率有所波动。
物流与零售云业务调整：公司对天天快递的高亏损业务进行调整，与顺丰合作优化小件配送业务，实现减亏39.29%。同时，加快零售云业务发展，新开店面584家，销售规模同比增长69%。
农村市场与赋能解决方案：公司在农村市场家电零售、企业办公采购与福利采购、内容电商与社交电商等方面形成不同的赋能解决方案，进一步整合供应链、物流和零售科技能力。
合伙人制度：公司持续完善终端体系的合伙人制度，一季度3C家居生活专业店自营店中合伙人门店的人效同比增长19.2%。

盈利预测下调：鉴于扣非净利润亏损及非经常性损益的不稳定性，公司2021/2022/2023年EPS预测分别下调75%、73%、77%至0.01/0.02/0.03元。
维持“增持”评级：尽管业绩未达预期，但公司通过业务调整和资源整合提升竞争力，维持“增持”评级。
财务数据概览：
- 营业收入：2019年2692.29亿元，2020年2522.96亿元，2021E年2054.18亿元。
- 净利润：2019年98.43亿元，2020年-42.75亿元，2021E年122万元。
- EPS：2019年1.06元，2020年-0.46元，2021E年0.01元。
- ROE（摊薄）：2019年11.20%，2020年-5.56%，2021E年0.16%。
- P/E：2019年6倍，2021E年506倍，2022E年277倍，2023E年264倍。
- P/B：保持在0.8倍左右。
市场数据：
- 当前股价：6.66元。
- 总股本：93.10亿股。
- 总市值：620.05亿元。
- 一年最低/最高：6.46/12.95元。
- 近3月换手率：17.66%。
收益表现：
- 相对收益：-4.11%（1M）、-0.15%（3M）、-23.14%（1Y）。
- 绝对收益：-3.20%（1M）、0.76%（3M）、-22.22%（1Y）。