20250525-华联期货-PVC周报_供需偏弱_关注外围扰动_34页_1mb

华联期货PVC周报分析总结（20250525）

周度观点及策略

• 供应：上周PVC上游开工率为76.19%，环比下降15.1个百分点，同比上升0.67%，处于同期中性水平。预计本周山东信发、新疆天业天辰等企业开工负荷提升，供应量将增加。
• 需求：下游制品开工率弱稳，管材类需求持续疲软，软制品开工率小幅回升。出口端受海运费上涨及印度雨季影响，叠加美国订单转向东南亚，新增订单情况尚不明朗。
• 库存：社会库存（41家）6232万吨，环比下降28.4%，同比减少29.49%；企业库存3867万吨，环比降幅47.5%，同比增幅12.25%。
• 价格与利润：电石、乙烯价格弱势，成本驱动不足，氯碱利润下行。整体供需仍偏弱，工业品市场氛围延续走弱。
• 策略建议：建议维持看跌期权多单操作，2509合约区间参考4750-5000元/吨。

产业链结构

• 价差分析：PVC01-05合约价差转负，同比略高；5-9合约价差转正，同比偏低。期货月差结构维持近低远高升水，预期强于现实。
• 产能与产量：PVC有效产能达2782万吨，上周产量4432万吨，环比下降19.5%，同比增32.7%。电石法产能（2015万吨）占比72.4%，产量3147万吨，环比降3.7%；乙烯法产能（767万吨）占比27.6%，产量1285万吨，环比增26.4%。

供给端动态

• 检修情况：上周新疆天业天辰、山东信发、新疆宜化等企业检修影响开工率，预计后续检修装置增多将抑制供应增长。

需求端表现

• 下游开工率：综合开工率弱稳，管材类需求疲软。软制品开工率回升，但整体需求淡季压力较大。
• 出口：1-4月PVC出口量累计1336.5万吨，同比增54.27%；铺地材料出口同比降66.7%，主要流向印度、越南、欧美地区，美国市场面临关税战影响，出口或持续承压。

宏观需求关联

• 房地产与基建：房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积下降9.7%，新开工面积降幅达23.8%，销售面积同比下降28%。基建投资增速放缓，3月全口径增速9.6%，狭义增速5.8%。5月政府债券发行加速可能支撑基建投资。

库存与成本

• 库存趋势：社会库存（21家）3775万吨，环比降49.4%，同比降36.93%；企业库存同比增幅12.25%。注册仓单持续增加。
• 成本端：兰炭价格同比偏低，电石价格（乌海地区）报2500元/吨，因BDO检修增多导致部分电石转为商品电石，企业出货压力缓解。乙烯及氯乙烯价格处于历年同期最低，成本支撑不足。

利润分析

• 生产利润：电石法生产毛利亏损环比收窄，仍为历年最高亏损水平；乙烯法亏损同比维持同期最弱。山东氯碱生产毛利环比走弱，同比略高。

关键结论

PVC市场整体呈现供需双弱格局，叠加成本端压力及出口不确定性，短期价格承压。建议投资者关注外围扰动及库存变化，维持看跌策略。