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华联期货PVC周报分析（20250518）：供需双弱背景下关注反弹持续性

供应端：本周PVC上游开工率77.70%，环比下降26.4个百分点，同比下滑0.85个百分点，处于同期中性水平。上周山东恒通等装置检修结束，预计产量回升。电石法产能占比72.4%，产量3268万吨，环比降44.7%，同比降0.55%；乙烯法产能767万吨，产量1252万吨，环比持平，同比增63.7%。电石法开工率77.69%，环比下滑36.4个百分点，乙烯法开工率77.73%，环比微降0.2个百分点，整体生产成本支撑不足，电石价格弱稳。

需求端：下游制品综合开工率环比提升，主要因地板类企业恢复生产，但管材类开工率仍低位。内需方面，房地产复苏情况仍需关注，尽管1-3月房地产开发投资同比下降9.9%，但新建商品房销售面积和销售额降幅收窄。出口需求受印度雨季影响偏弱，1-3月PVC累计出口976.3万吨，同比大增55.94%，但地板制品出口量同比降59.2%。

库存：上周PVC社会库存（41家）6415万吨，环比降30.8%，同比降27%；企业库存4060万吨，环比降47.4%，同比增75.8%。华东和华南地区社会库存均呈现去库趋势，但企业库存同比显著增加，显示市场整体库存压力仍存。

产业链结构：PVC期货月差结构维持近低远高，1-5合约价差走阔，5-9合约价差走弱，预期强于现实。电石法与乙烯法利润均处低位，电石法亏损环比收窄但仍是历年最高水平，乙烯法亏损同比走弱。氯碱利润回升，山东地区毛利同比偏高，表明成本端压力缓解。

出口与区域需求：PVC出口主要流向印度、越南等，其中印度占比43.9%。但地板制品出口增速放缓，预计美国市场受关税影响或进一步萎缩。

宏观经济影响：房地产后周期需求疲软，但基建投资增速加快（3月全口径12.6%，狭义口径5.9%），政策托底作用增强，或支撑后续需求。

策略建议：短期供需仍偏弱，操作上建议轻仓持有多单（2509合约止损参考4900附近）或采用看跌期权对冲风险。关注中美贸易形势及房地产复苏对内需的影响，同时注意成本端波动对价格的支撑作用。

总结：供需持续偏弱背景下，PVC市场整体承压，但库存去化及部分成本支撑可能带来阶段性反弹。短期策略以轻仓多单或期权保护为主，需密切跟踪房地产和基建政策动向，以及出口需求变化。