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华联期货PVC周报：供需平淡 市场调整分化

1. 本周核心观点与策略

• 供需两弱：上游PVC开工率76.02%，环比上升0.86个百分点，同比上升7.80个百分点，处于中性水平；下游需求偏弱，出口受运费和季风季节预期影响波动。成本端电石价格小幅反弹但仍处于低位，估值驱动不足。短期市场调整分化，操作建议以稳健观望为主，激进者可少量持多单，止损参考6100。

2. 产业链关键数据

• 供应：预计本周检修结束，供应可能小幅增加，电石外销量减少但需求恢复需观察丰水期影响。
• 需求：制品企业综合开工率小幅上升，但出口需求因运费和季节预期承压，国内房地产政策虽积极但落地效果尚未显现。
• 库存：全国社会库存60.61万吨，同比增幅显著，去库不畅；企业库存同比下降31.63%，上游向中下游转移库存。
• 价格与基差：期货市场升水格局维持，价差分化，基差弱势运行，现货贴水明显。

3. 风险与机会

• 成本端风险：电石、兰炭、乙烯价格波动仍存，需关注西南地区兰炭价格和旺季需求恢复。
• 需求端风险：房地产数据疲软，基建投资虽有支撑但同比基数较高，需关注政策实际效果转化为订单的时间。

4. 操作建议

• 短期：供需偏弱难支多头，建议以观望为主；激进者可轻仓试多，关注6100压力位。
• 中长期：库存高企与成本支撑博弈，需跟踪检修结束后的供应增量和下游实际需求变化。

5. 宏观与政策展望

• 房地产：4月数据低迷，政策信号积极但实际落地待观察，硬制品需求尚未体现。
• 基建投资：同比增速稳定，对PVC需求托底作用仍存，但季节性弱化可能显性化。

6. 下周关注要点

• PVC供应检修结束后的实际增量。
• 印度需求对出口订单的影响。
• 成本端电石和兰炭价格走势。
• 社会库存去化节奏和基差变化。