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恒力石化2021年半年报总结

核心内容概述

恒力石化在2021年上半年实现营收1045.74亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%；扣非后归母净利润82.66亿元，同比增长50.44%。尽管业绩增长显著，但毛利率与净利率与过去相比变化不大甚至略有下降，主要原因是原材料价格上涨。

公司积极布局化工新材料领域，以“恒力速度”推进多个新项目，旨在提升产品附加值和进一步完善全产业链。公司未来盈利预测显示，预计2021-2023年归母净利润分别为174.04亿元、191.4亿元、218.8亿元，对应PE分别为12.68倍、11.53倍、10.09倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于产品价格和销量的同步上升。
• 产品价格与销量齐升：炼化产品销量同比增加72.7%，PTA产品销量同比增加39.41%，新材料产品销量同比增加39.66%。
• 毛利率与净利率略降：受原材料价格上涨影响，毛利率和净利率略有下降。
• 布局新材料产业链：公司以现有“大化工”平台为基础，积极拓展可降解新材料、锂电产业链、光伏产业链和新型工程塑料等高增长领域。
• 技术实力与市场地位：康辉新材料是公司全资子公司，具备领先的技术优势和市场地位，是国内最大的PBT生产商、中高端MLCC离型基膜生产企业。

关键信息

产品表现

• 炼化产品：2021H1平均售价4152.59元/吨，同比下降2.34%，销量同比增加72.7%。
• PTA产品：平均售价3802.32元/吨，同比增长9.97%，销量同比增加39.41%。
• 新材料产品：平均售价8448.41元/吨，同比增长13.25%，销量同比增加39.66%。

项目规划

• 恒力(惠州)500万吨/年PTA项目：投资额150亿元，产品为PTA。
• 恒力石化(大连)新材料配套化工项目：投资额23.1亿元，产品为30万吨/年己二酸、食品级CO2。
• 年产45万吨PBS类生物可降解塑料项目：投资额17.98亿元，产品为45万吨/年PBS/PBAT。
• 江苏轩达150万绿色多功能纺织新材料新项目：投资额90亿元，产品包括多种新型纤维和薄膜。
• 年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目：投资额111.2亿元，产品为多种功能性薄膜和塑料。

公司能力

• 产业链布局：公司具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，配套芳烃、烯烃、煤化工装置。
• 技术优势：康辉新材料在PBT、BOPET薄膜、PBAT等产品上具有领先优势，并具备锂电池隔膜研发能力。
• 环保与资源回收：公司通过低温甲醇洗装置回收二氧化碳尾气，提高资源利用率。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为174.04亿元、191.4亿元、218.8亿元，同比增速分别为29.3%、10.0%、14.3%。
• 估值指标：对应PE分别为12.68倍、11.53倍、10.09倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩增长和在新材料领域的布局，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 油价大幅下跌
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 企业安全生产问题

财务指标概览

营收与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：2020A为18.5%，2021E为17.2%，预计2023E为18.2%
• 净利率：2020A为8.8%，2021E为8.5%，预计2023E为9.6%

财务比率

• P/E：2020A为14.63，2021E为12.68，预计2023E为10.09
• P/B：2020A为4.20，2021E为3.43，预计2023E为2.10
• EV/EBITDA：2020A为9.51，预计2023E为8.65
• ROE：2020A为28.7%，2021E为27.1%，预计2023E为20.8%

估值与成长性

• 成长能力：2021年营收同比增长34.8%，2022年预计增长5.6%，2023年预计增长5.2%。
• 盈利预测：公司盈利持续增长，未来三年增长预期稳定，具有较强的盈利能力。

总结

恒力石化凭借其强大的“大化工”平台和在新材料领域的积极布局，展现出强劲的增长潜力。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司仍通过提升销量和产品附加值实现业绩增长。分析师认为公司未来可期，维持“买入”评级。