20210627-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_石化航母进军新材料引领成长_一体化优势再度凸显_8页_982kb
报告摘要
恒力石化（600346.SH）总结
核心内容
恒力石化作为中国民营大炼化行业的领军企业，持续向下游新材料领域延伸，强化其一体化优势。公司于2021年6月24日披露了四个新材料项目投资公告，总投资额达242.34亿元，涉及苏州、南通、大连三个生产基地，涵盖功能性聚酯薄膜、聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2及PBS类生物降解塑料等项目。这些项目预计可实现年均利润总额74.84亿元，进一步拓展公司盈利空间。
主要观点
- 新材料布局明确：公司通过多项投资明确向高端聚酯纤维、聚酯薄膜、可降解塑料等方向延伸，以提升附加值和市场竞争力。
- 一体化优势显著：公司现有炼厂产品为下游新材料项目提供稳定原料供应，同时配套建设合成氨、硝酸、己二酸等装置，形成完整的产业链条，降低成本，提高效率。
- 盈利预测乐观：公司维持2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为153.27亿元、163.74亿元、184.16亿元，EPS分别为2.18元、2.33元、2.62元/股，当前股价对应的PE分别为11.9倍、11.1倍、9.9倍，显示估值处于合理区间。
- 成长基因突出：公司作为炼化航母，具备向下游不断延伸的成长潜力，未来有望成为全平台型优质化工龙头。
关键信息
项目详情
| 项目名称 | 投资金额（亿元） | 预计年均销售总收入（亿元） | 年均利润总额（亿元） | 建设地点 | 建设内容 | 建设周期（月） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 江苏康辉新材料科技有限公司年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目 | 111.25 | 145.05 | 29.06 | 江苏康辉新材料科技有限公司厂区内 | 功能性聚酯薄膜、改性PBT、改性PBAT等 | 32 |
| 江苏轩达高分子材料有限公司150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目 | 90.00 | 186.19 | 13.00 | 南通市恒力纺织新材料产业园 | 超仿真功能性弹性纤维、差别化环保纤维等 | 24 |
| 恒力石化（大连）化工有限公司新材料配套化工项目 | 23.11 | 35.18 | 12.61 | 大连市长兴岛 | 合成氨、硝酸、己二酸、食品级CO2 | 36 |
| 康辉大连新材料科技有限公司年产45万吨PBS类生物降解塑料项目 | 17.98 | 100.58 | 20.16 | 大连长兴岛经济区西部产业区 | PBS类生物降解塑料 | 12 |
财务预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 100,782 | 152,373 | 161,002 | 171,271 | 182,195 |
| 归母净利润（百万元） | 10,025 | 13,462 | 15,327 | 16,374 | 18,416 |
| EPS（元） | 1.42 | 1.91 | 2.18 | 2.33 | 2.62 |
| P/E（倍） | 18.2 | 13.5 | 11.9 | 11.1 | 9.9 |
| P/B（倍） | 5.0 | 3.9 | 2.9 | 2.4 | 1.9 |
| ROE（%） | 27.5 | 28.7 | 24.8 | 21.3 | 19.4 |
| 净利率（%） | 9.9 | 8.8 | 9.5 | 9.6 | 10.1 |
| 毛利率（%） | 20.8 | 18.5 | 19.5 | 19.7 | 20.5 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：公司预计在2021-2023年保持稳定增长，净利润持续上升，盈利能力增强。
- 估值：当前PE处于历史低位，具备较高投资价值。
风险提示
- 油价大幅下跌
- 产能投放不及预期
- 下游需求放缓
结论
恒力石化通过向下游新材料领域延伸，强化了一体化优势，显著提升了盈利能力。公司具备强大的产业链整合能力，未来在聚酯新材料和可降解塑料领域具有较大发展空间。尽管存在一定的市场风险，但其成长性和盈利潜力仍被看好，维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
