20231027-国金证券-恒力石化-600346.SH-超预期回暖_期待新材料投产__9页_1mb

恒力石化2023年三季度业绩总结

1. 💰 财务表现

   • ⚡️ 前三季度：营业收入173,162亿元，同比+163%；归母净利润57.01亿元（原文此处数据可能存在笔误），同比-63.4%。
   • 💥 三季度单季：营业收入637.05亿元，同比+2439%，环比-1951%；归母净利润26.52亿元，同比+23677%，环比+3070%。炼油板块因原油价格环比上涨（布伦特原油均值85.83美元/桶，环比+101.5%）带动库存收益，驱动业绩环比大幅改善。
   • 盈利预测：上调2023年盈利预测59.2倍，预计2023/24/25年归母净利润分别为：80亿/102亿/151亿元，PE分别为12.24/9.68/6.51倍，维持“买入”评级。

2. 📈 业务分析

   • 炼油板块：维持强势，高原油价格与良好裂解价差支撑业绩（PX-原油价差3322元/吨，成品油价差维持中高水平）。目标成长性来自产能（2000万吨/年原油，520万吨/年PX产能）。
   • 化工板块：受聚烯烃、PTA价差收窄（环比跌幅分别-13.1%/ -52.7%）承压，需依赖需求回暖修复。
   • 新材料业务：
     • 🚀 康辉新材：超薄碳带基膜(BOPET 39μm)量产，江苏BOPET F线投产，分拆上市推进中。
     • 🔋 产能扩张：计划2023-24年投产新能源/高附加值新材料产能，包括：20万吨DMC、26万吨聚碳酸酯、23.18万吨双酚A、30万吨ABS、72万吨PDO，将延伸产业链，推高公司成长性。

3. ⚠️ 风险提示

   • 地缘冲突影响原油价格与供应。
   • 康辉新材分拆上市后每股收益被摊薄风险。
   • 美联储加息影响原油价格和终端需求。
   • 数据/模型误差。
   • 工程进度/产能投放不达预期。

4. 📊 附录摘要 2021-2025E财务预测显示：

   • 营收/利润逐年增长（尤其2023年起加速）。
   • 新材料贡献持续成长。

注：原文部分数据标签为“亿元”，实际摘要中单位统一为“千元”（即亿元）以便阅读；请注意部分正文插入图数据可能存在笔误，摘要侧重结合关键文段。