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恒力石化（600346.SH）投资分析总结

核心内容概述

恒力石化（600346.SH）作为一家以炼化和新材料为核心的化工企业，凭借“大化工”平台优势与持续的盈利改善，获得分析师谢楠的“买入”评级。当前股价为31.36元，市值为2207.46亿元。分析师认为公司未来6-12个月内股价将跑赢同期基准指数，具备良好的投资价值。

主要观点

盈利能力显著提升

• 2021H1：实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%；归属母公司净利润86.42亿元，同比增长56.65%；扣非归母净利润82.66亿元，同比增长50.44%。
• 2021Q2：单季营收513.43亿元，同比增长36.6%；归母净利润45.31亿元，环比增长10.22%；扣非归母净利润45.08亿元，环比增长19.98%。
• 盈利指标：2021H1毛利率为15.27%，同比下降4.18个百分点；净利率为8.26%，同比增加0.03个百分点；ROE为17.17%，同比提升2.91个百分点。Q2毛利率提升至16.56%，净利率为8.83%，ROE为8.95%。
• 费用控制：期间费用率同比下降2.71个百分点，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降0.7、0.56和1.45个百分点，体现出公司降本增效的成效。

产品价差扩大，需求回暖

• 2021年H1全球原油均价上涨21.35%，带动公司主要产品价格上涨，如PX、乙二醇、醋酸等产品均价同比分别增长7.48%、19.29%、164.79%等。
• 公司拥有2000万吨/年的炼化能力，下游产品包括PX、乙二醇、醋酸、聚丙烯等，具备较强的市场竞争力和价格优势。
• 随着全球疫情改善，内外需求回暖，带动公司主营产品价格上升，从而提升盈利水平。

新产能释放，提升竞争力

• 惠州大亚湾500万吨/年的PTA项目预计2022年投产，采用先进工艺，将进一步降低成本并提升综合效益。
• 公司在涤纶长丝、工业丝、PBAT等产品上具备新增产能计划，预计未来几年将为公司带来业绩增长。

关键信息

公司概况

• 总股本：7039.10百万股
• 流通股本：7039.10百万股
• 市值：2207.46亿元
• 流通市值：2207.46亿元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

投资亮点

• “大化工”平台优势：公司拥有2000万吨/年炼化能力，配套齐全的自备电厂、码头和储罐，具备显著的成本优势。
• 新材料布局：在芳烃、烯烃下游领域拓展新材料业务，如绿色多功能纺织新材料、PBT工程塑料、PBAT、BOPET薄膜等。
• 技术转型：通过“机器换人”等方式，逐步从“人口红利”向“技术红利”转型，提升生产效率与盈利能力。

新项目进展

• 江苏轩达（恒科三期）：投资90亿元，建设150万吨绿色多功能纺织新材料项目，预计年均利润13亿元。
• 营口功能性薄膜：在建3条功能性薄膜生产线，预计2021年下半年陆续投产。
• 大连长兴岛：45万吨可降解塑料项目正在建设中，受益于“限塑令”政策。
• 苏州汾湖：建设47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT等项目。

风险提示

• 油价及产品价格大幅波动风险
• 新产能释放不及预期
• 疫情恶化影响下游需求

结论

恒力石化凭借炼化一体化协同效应、技术转型、新材料业务拓展以及丰富的产能布局，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望实现显著增长。