20210816-天风证券-恒力石化-600346.SH-2021H1点评_炼化盈利良好_关注新材料发展_3页_680kb

恒力石化（600346）2021H1点评总结

核心内容

恒力石化在2021年上半年实现了显著的财务增长，其炼化业务和新材料业务表现突出，同时聚酯业务有所改善。公司整体盈利能力增强，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 炼化业务表现优异

• 净利润：2021年上半年炼化业务净利润达到67.2亿元，同比增长45.8%，主要受益于乙烯项目的投产。
• 营业收入：公司上半年实现营业收入1046亿元，同比增长55%。
• 成本控制：原油成本为2855元/吨，折合63美元/桶，与上半年Oman原油均价基本持平。
• 产量情况：炼化产品产量为1190万吨。

2. 聚酯业务盈利改善，PTA业务下滑

• 涤纶长丝：子公司恒力化纤上半年净利润为11亿元，同比增长约1500%，反映涤纶长丝盈利状况良好。
• PTA业务：子公司恒力石化（大连）上半年净利润为-2.9亿元，同比下滑约170%，显示PTA行业整体盈利能力下降。

3. 新材料业务前景广阔

• 业务布局：新材料业务涵盖聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜和可降解新材料等。
• 产能情况：上半年新材料业务产量为160万吨，康辉新材料净利润为7.3亿元。
• 在建项目：包括45万吨PBS类可降解塑料项目、80万吨功能性聚酯薄膜和功能性塑料项目，预计年底产能将增加至38.5万吨。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与评级

• 业绩预测：上调公司2021/2022/2023年净利润预测至175/198/231亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下半年乙烯盈利可能下滑；
• 聚酯和PTA盈利存在下滑风险；
• 新材料业务发展可能慢于预期。

估值与财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：未明确
• 当前价格：31.36元
• 每股收益：2021E为2.49元，2022E为2.81元，2023E为3.29元。

总结

恒力石化在2021年上半年实现了强劲的盈利增长，炼化业务和新材料业务成为主要增长点。尽管存在一定的风险，但公司未来的盈利能力和发展潜力仍值得期待。