20210816-国金证券-恒力石化-600346.SH-弃油投新_锂电光伏等7板块发力__7页_1mb

恒力石化 (600346.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

恒力石化作为一家大型石化企业，近年来在业绩和战略布局上表现出强劲的增长势头。公司通过不断推进产业链的深加工，尤其是在锂电、光伏、工程塑料等新兴领域，展现出其在“弃油投新”战略上的显著成效。2021年上半年，公司实现归母净利86.4亿元，同比增长56.65%，体现出良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，恒力石化营业收入达1045.7亿元，同比增长55.25%；归母净利润同比增长56.65%，达到86.4亿元，显示出公司在行业回暖背景下业绩的快速提升。
• 行业景气度回暖：随着全球终端消费回暖，恒力石化所在的原油-PX-PTA-聚酯/化工产业链需求持续恢复，行业景气度提升为公司业绩增长提供了有力支撑。
• 技术与研发优势：恒力石化深耕高端膜材料领域多年，其自有技术配方的高端MLCC离型基膜国内市占率超过65%，是全球极少数具备全产业链一体化配套的龙头企业，且是国内唯一、全球第二家能够在线生产12纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。
• 产业链延伸：公司布局了包括锂电、光伏、工程塑料等在内的7大产业链，通过推进深加工和产能释放，进一步提升终端产品的附加值和市场竞争力。
• 盈利预测上调：基于公司强劲的业绩表现和未来增长潜力，分析师上调了2021和2022年的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为163/202/251亿元，对应EPS分别为2.3/2.9/3.6元，目标价71.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：70.39亿股
• 总市值：2,207.46亿元
• 2021年股价区间：45.36元/18.07元
• 2021年EPS：2.319元
• 2023年PE：8.79倍

营收与利润增长

• 营业收入：2021E为177,599百万元，2023E预计达230,052百万元
• 归母净利润：2021E为16,326百万元，2023E预计达25,115百万元
• 净利润增长率：2021年为21.28%，2022年为23.87%，2023年为24.19%

资产与负债情况

• 资产总计：2023E预计为256,517百万元
• 负债总计：2023E预计为172,469百万元
• 资产负债率：2023E预计为67.23%
• 每股净资产：2023E预计为11.923元

投资建议

• 目标价格：71.40元
• 投资评级：买入
• 评级依据：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 原油价格波动：原油单向大规模下跌可能影响公司盈利能力。
• 终端需求变化：若终端需求严重恶化，将对业绩产生负面影响。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对业务运营带来不确定性。
• 项目建设进度：项目建设进度不及预期可能影响产能释放。
• 美元汇率波动：美元汇率大幅波动可能影响公司财务状况。
• 其他不可抗力影响：如自然灾害、政策变化等。

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

• 主营业务收入：2021E为177,599，2023E预计为230,052
• 主营业务成本：2021E为145,148，2023E预计为183,106
• 毛利：2021E为32,451，2023E预计为46,946
• 归母净利润：2021E为16,326，2023E预计为25,115

现金流量表（百万元）

• 经营活动现金净流：2021E为40,963，2023E预计为42,249
• 投资活动现金净流：2021E为-15,871，2023E预计为-20,816
• 筹资活动现金净流：2021E为-15,445，2023E预计为-15,489

资产负债表（百万元）

• 货币资金：2021E为25,319，2023E预计为36,409
• 流动资产：2021E为68,435，2023E预计为88,410
• 非流动资产：2021E为147,068，2023E预计为168,108
• 负债：2021E为158,659，2023E预计为172,469
• 股东权益：2021E为56,725，2023E预计为83,929

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021E为2.319元，2023E预计为3.568元
• 每股经营现金净流：2021E为5.819元，2023E预计为6.002元
• 每股净资产：2023E预计为11.923元

回报率

• 净资产收益率：2023E预计为29.92%
• 总资产收益率：2023E预计为9.79%
• 投入资本收益率：2023E预计为14.99%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021E为16.56%，2023E预计为18.54%
• 净利润增长率：2023E预计为24.19%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：3.0天
• 存货周转天数：70.0天
• 应付账款周转天数：65.0天
• 固定资产周转天数：210.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2023E预计为79.41%
• EBIT利息保障倍数：2023E预计为8.5
• 资产负债率：2023E预计为67.23%

市场相关报告评级分析

• 买入建议数量：103次
• 增持建议数量：0次
• 中性建议数量：0次
• 减持建议数量：0次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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