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兴业银行（601166）2025年中报点评

投资要点

• 盈利动能修复，资产质量改善：兴业银行2025年上半年营业收入同比下降2.3%，但归母净利润同比增长0.2%，环比分别改善1.3个百分点和2.4个百分点，盈利动能有所修复，主要得益于非利息收入降幅收敛和减值损失下降。

• 息差环比下行但负债成本控制有效：2025年二季度净息差环比下降8个基点至1.51%，资产端收益率下降14个基点，负债端成本率环比改善6个基点至1.79%，主要受益于存款成本下降及负债结构优化。

• 资产质量稳步提升：截至2025年二季度末，兴业银行不良贷款率为1.08%，不良生成率同比下降41个基点。重点领域如地产和政府融资平台资产质量改善，减值压力逐步缓解。

• 盈利展望积极：预计兴业银行2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.56%、3.60%和5.75%，2025年目标价25.82元/股，对应PB 0.66倍，维持“买入”评级。

业绩概要

• 营业收入：2025年上半年同比下降2.3%，较一季度环比改善。
• 归母净利润：同比小幅增长0.2%，创历史新高。
• 息差变化：净息差环比下降，反映市场利率和贷款利率下行及存款成本下降的综合影响。
• 资产质量指标：不良率环比持平，拨备覆盖率高达229%，资产生成压力显著改善。

风险提示

宏观经济不确定性可能导致盈利不及预期，需关注不良资产暴露风险。

发展前景

在资产质量和盈利动力修复的双重支撑下，兴业银行估值仍有提升空间，维持长期“买入”评级。