20251019-国金证券-批发和零售贸易行业研究_黄金历史性大涨_或加速行业定价变革_9页_1mb

餐饮行业处于顺周期复苏阶段，宏观经济改善与政策支持推动结构性增长，休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现突出。当前复苏源于供给侧调整，低效产能出清，头部品牌通过优化运营提升效率，具备精细化管理能力的企业优势显现。建议关注AI+零售方向，阿里云栖大会推出“通义”大模型系列升级，涵盖语言、多模态、代码等领域，AI基础设施投入加大，相关领域存在投资机会。

金价大幅上涨，伦敦金现货达4247.93美元/盎司，周涨幅5.78%，多家金饰品牌相继提价，老铺黄金年内第三次涨价，“一口价”产品接受度提升。跨境电商出口回暖，前三季度出口额1.63万亿元，同比增长6.6%，需求端景气持续。特朗普拟加征关税或影响行业情绪，成本端压力分化，具备品牌溢价或海外布局的头部企业更具业绩韧性。亚马逊将向中国税务机关报送卖家信息，推动合规化，中小卖家避税空间压缩，头部品牌竞争优势强化。

线上GMV方面，9月第1周天猫+京东整体GMV同比增16.28%，玩具、书籍影音、汽车、户外运动、宠物品类增速领先。上周主要股指普遍下跌，商贸零售板块跌幅较小，在大消费行业中排名第三。个股中，国光连锁、合百集团等涨幅居前，星徽股份、浙江东日等跌幅较大。

投资建议：线下零售关注永辉超市，其转型胖东来模式具备生鲜经验、规模采购和融资优势，形成竞争壁垒；跨境出海推荐安克创新、华宝新能、吉宏股份；线上零售看好腾讯控股AI+应用深化及微信生态发展，美团在外卖领域的用户心智与配送体系优势稳固；黄金珠宝重点推荐老铺黄金与潮宏基，受益于金价上行与品牌升级。

风险提示：业务拓展、内需消费恢复不及预期，金价大幅回落，美国对华关税提升可能带来负面影响。