20260124-国金证券-批发和零售贸易行业研究_关注黄金珠宝涨价_继续看好高端消费_8页_950kb

文档总结

核心内容

近期，国际金价出现历史性突破，现货黄金价格突破4900美元/盎司，国内黄金珠宝零售价格同步上涨，一线品牌足金饰品克价普遍突破1500元。金价上涨推动黄金的金融属性与商品属性共振增强，带动“轻克重、重设计”和“悦己消费”趋势，古法金、IP联名款等创新品类快速发展。

黄金珠宝行业正处于结构性转型阶段，政策层面支持行业发展，目标在2027年将珠宝首饰打造成千亿级消费热点。市场层面，金价上涨为行业带来双重创新机会，推动高端消费市场增长。

主要观点

• 金价上涨驱动消费：高金价并未抑制核心消费需求，反而推动消费端和供给端的创新，为高端消费市场注入新活力。
• 政策支持行业升级：六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，明确支持珠宝首饰行业成为千亿级消费热点。
• 消费趋势变化：消费者偏好向“一口价”、“轻克重、重设计”转型，强调产品价值与品牌体验。
• 线上消费增长显著：12月第4周天猫+京东整体GMV同比增长49%，品类增速前五为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包。
• 离岛免税表现亮眼：海南自贸港封关后，离岛免税购物人数和金额同比分别增长32.4%和49.6%，显示高端消费持续回暖。

关键信息

行情回顾

• 上周（2026/1/19-2026/1/23）商贸零售板块涨幅为2.16%，在大消费行业板块中排名第四。
• 个股中，新华百货、新迅达、怡亚通、华凯易佰、上海九百涨幅居前；三江购物、壹网壹创、跨境通、焦点科技、茂业商业跌幅居前。

细分行业景气指标

• 零售：商超、百货略有承压，电商和跨境电商底部企稳，稳健向上。
• 社服：旅游维持高景气，餐饮和酒店底部企稳，教育行业K12保持高景气，职业教育底部企稳。
• 线上消费：书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包为增长最快品类。
• 离岛免税：封关后表现优于预期，日均购物人数达2.4万，日均购物金额1.6亿元。

投资建议

• 黄金珠宝：
  • 老铺黄金：金价高位下品牌势能增强，店铺优化和海外布局将推动增长。
  • 潮宏基：优质产品上新带动加盟商增长，自产比例提升与产品结构优化将提升盈利能力。
• 线下零售：建议关注永辉超市，其走胖东来路线，具备较强的竞争力与增长潜力。
• 跨境出海：建议关注安克创新和小商品城，其品牌力和产品差异化有助于业绩韧性。
• 线上零售：长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建的壁垒。
• 免税行业：重点推荐中国中免，看好其在海南地区高端消费回暖中的表现。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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附图说明

• 图表1：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比
• 图表2：分品类周度（天猫+京东）线上GMV同比
• 图表3：上周商贸零售板块涨跌幅（%）
• 图表4：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）
• 图表5：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表6：上周商贸零售行业涨幅前5名
• 图表7：上周商贸零售行业跌幅前5名