20260621-国金证券-批发和零售贸易行业研究_消费结构分化下_关注高端服务与跨境出海主线_9页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于批发和零售贸易行业，重点分析了当前行业在消费结构分化、跨境电商发展、茶饮出海趋势及酒店业表现等方面的动态。报告指出，尽管整体消费市场面临短期压力，但服务消费的持续增长和行业结构性优化仍为长期发展提供支撑。

主要观点

1. 消费结构分化

• 服务消费成为拉动整体消费增长的核心力量，占比已突破46%，其中餐饮、文旅、综合居民生活服务等赛道表现尤为突出。
• 商品消费受到高基数效应、耐用品需求回落及极端天气等短期因素影响，但长期向服务消费迁移的趋势未变。

2. 酒店行业表现

• 酒店行业整体RevPAR同比小幅下滑，但高档酒店表现更优，连续7周RevPAR同比增长4.2%，主要由入住率提升驱动。
• 经济型及中档酒店增长乏力，受出行成本上升抑制中低收入家庭消费。

3. 跨境电商趋势

• 需求端受益于美国通胀，性价比优势凸显，带动线上销售增长。
• 供给侧格局优化，高关税、高海运费及供应链扰动促使行业出清，头部企业市占率有望提升。
• AI技术在跨境电商中加速应用，提升效率并降低成本。
• 人民币汇率强势对中小卖家形成压力，而头部企业凭借规模效应与供应链能力，更具抗风险能力。

4. 茶饮出海逻辑转变

• 从粗放式拓店转向精细化运营与品牌文化输出，喜茶纽约门店开业标志着这一转变。
• 喜茶通过产品本地化、高端选址与本土供应链建设，成功在北美市场拓展，成为行业出海标杆。
• 行业形成清晰分层格局，不同品牌根据市场定位采取差异化出海策略。

关键信息

行情回顾

• 上周商贸零售板块整体下跌2.93%，在大消费行业中排名第五。
• 领涨个股包括大连友谊、新迅达、星徽股份、吉宏股份、合百集团，受益于促消费政策、618大促及AI+跨境电商概念。
• 领跌个股如狮头股份、华凯易佰等，主因前期涨幅过大、股东减持及业绩承压。

细分行业景气指标

• 零售：商超趋缓、百货承压、电商企稳、跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气、餐饮稳健、酒店拐点向上、教育分化（K12承压、职业教育企稳）。
• 人服：整体稳健向上。

投资建议

• 酒店：推荐锦江酒店与首旅酒店，前者改革成效显著，后者具备beta属性。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金与潮宏基，头部品牌在结构性分化中表现更优。
• 跨境电商：重点推荐小商品城与安克创新，两者具备规模效应、供应链优势及渠道布局。
• 餐饮：关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗等头部品牌。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费恢复不及预期
• 新产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动

结论

当前批发和零售贸易行业在短期波动中仍展现出较强的结构性增长潜力，特别是在高端服务、跨境出海与餐饮行业。建议投资者关注具备规模效应、供应链优势及渠道布局完善的龙头企业，以应对成本与汇率波动，把握行业长期增长机遇。