20260705-国金证券-批发和零售贸易行业研究_板块调整到位_关注二季度绩优龙头_9页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心观点

• 板块调整到位，关注二季度绩优龙头：当前板块已调整到位，二季度业绩表现值得期待。
• 跨境电商：汇率波动趋缓、线上零售性价比优势突出，看好头部公司业绩超预期。行业逻辑向上，包括美国CPI抬头带来的涨价空间、供给侧出清、行业去库完成、AI应用加速增收降本。
• 酒店行业：结构分化持续，高端酒店表现优于中低端，RevPAR同比增速为+6.5%，主要受益于入境及商旅需求支撑。
• 餐饮行业：茶饮出海逻辑切换，从规模扩张转向运营与品牌输出。喜茶纽约门店落地标志着行业转型，推荐头部中式餐饮品牌。
• 黄金珠宝：结构性分化明显，头部品牌凭借产品结构和渠道优势，业绩持续超预期，推荐老铺黄金和潮宏基。

行情回顾

• 上周商贸零售板块上涨3.66%，在9个申万大消费一级行业中位列第5。
• 涨幅前五个股：浙江东日（+25.46%）、锦和商管（+21.88%）、宁波中百（+19.19%）、凯瑞德（+18.57%）、狮头股份（+17.53%），主要受国企改革、资产整合及公司治理改善等因素影响。
• 跌幅前五个股：怡亚通（-12.21%）、五矿发展（-9.51%）、星徽股份（-9.21%）、吉宏股份（-8.63%）、全新好（-4.42%），下跌主要因前期题材交易降温、获利资金兑现及个股利空扰动。

细分行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气维持，餐饮稳健向上，酒店拐点向上，教育分化，K12略有承压，职业教育底部企稳，人服稳健向上。
• 消费趋势：服务消费持续高于商品消费，消费重心向服务端转移，线下刚需服务与体验式服务修复势能强。

投资建议

■ 跨境出海

• 安克创新：品牌出海龙头，储能与智能创新业务高增，高端化与AI转型持续，下半年业绩确定性强。
• 小商品城：受益于AI跨境平台放量与义支付结算突破，贸易服务收入弹性大，关注进口监管改革与人民币国际化政策。
• 致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束，新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。

■ 餐饮

• 推荐海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园、蜜雪集团、古茗，行业整体经营稳健，头部企业持续拓店提质，外卖与堂食双线发力。

■ 酒店

• 推荐锦江酒店，公司推进提质增效改革，Q1 RevPAR增速领先，验证改革成效。

■ 黄金珠宝

• 推荐老铺黄金：高客单+强品牌力支撑消费韧性，店铺优化与高客运营策略有望带动同店增长。
• 推荐潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利能力提升。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响相关业务表现。
• 产品表现不及预期：新品上市的阶段性表现存在较大不确定性。
• 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税提升，将对市场情绪与出口链公司业绩产生负面影响。

关键数据与趋势

• 汇率波动：人民币升值趋势放缓，美元、欧元波动收窄，企业汇兑损失减少。
• 原材料价格：锂电原材料价格低位企稳，毛利率持续修复。
• 消费结构：服务消费占比突破46%，线下刚需与体验式服务表现强劲。
• 茶饮出海：喜茶海外门店超100家，增长近6倍，形成可复制出海模板，未来将向全球化品牌进阶。

总结

整体来看，批发和零售贸易行业在二季度迎来业绩修复窗口，跨境电商、高端酒店、茶饮出海及黄金珠宝等领域具备较强增长潜力。行业逻辑持续向上，受益于政策支持、需求复苏及技术应用，建议关注头部企业及具备转型潜力的个股。同时，需警惕汇率波动、消费复苏不及预期及国际贸易政策变化等风险。