20260614-国金证券-批发和零售贸易行业研究_暑期旺季临近_关注低预期下的边际改善机会_8页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

酒店行业

• 结构分化延续：2026年第22周（06/01-06/07），经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR同比分别为 $-6.0% / -0.3% / +7.8% / +0.2%$。
• 高端表现更优：高档及豪华酒店连续6周表现优于其他档次，主要由入住率提升驱动，反映高端出行消费需求仍具韧性。
• Q3变量：长途休闲游可能受机票价格上涨影响，部分游客可能转向自驾周边游，影响停留时长和消费金额。

跨境电商行业

• 需求端受益通胀：美国CPI抬头利好跨境电商，性价比优势突出，带来涨价空间。
• 供给侧格局优化：高关税、高海运费、供应链扰动导致供给侧出清，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。
• AI应用加速：AI在增收和降本方面效果显著，平台与卖家轻装上阵。
• 成本与汇率压力：锂电等原材料价格上涨，人民币相对美元强势，中小卖家成本与汇率压力加大。
• 投资建议：优先推荐具备规模效应、供应链议价能力及渠道布局完善的头部公司，如小商品城、安克创新。

餐饮行业

• 理性消费回归：茶饮行业将转向理性健康消费，堂食体验成为趋势。
• 外资资产剥离：怡和集团出售餐饮资产，释放行业投资信号，亚太快餐市场保持稳定增速。
• 社区餐饮崛起：平价惠民、贴合日常刚需的社区餐饮具备长期投资价值，如紫光园。
• 茶饮品牌出海：蜜雪冰城在墨西哥拓店成功，未来有望在拉美市场持续放量。

主要观点

• 酒店：高端酒店表现优于中低端，需求恢复波动下建议关注锦江酒店与首旅酒店。
• 跨境电商：需求端受益通胀，供给侧优化，头部公司业绩逐季向上，推荐小商品城、安克创新。
• 餐饮：理性消费与堂食体验成为趋势，建议关注海底捞、百胜中国、小菜园。
• 黄金珠宝：结构性分化明显，头部品牌业绩超预期，推荐老铺黄金与潮宏基。

关键信息

• 行情回顾：上周商贸零售板块下跌3.66%，在大消费行业板块中排名第8。
• 领涨个股：华凯易佰、狮头股份、全新好、赛维时代、苏豪汇鸿。
• 领跌个股：怡亚通、茂业商业、步步高、星徽股份、东百集团。
• 投资建议：关注具备规模效应、供应链议价能力及渠道完善的龙头公司。
• 风险提示：包括业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期及国际贸易政策大幅波动。

分细行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气维持、餐饮稳健向上、酒店拐点向上、教育分化，K12承压，职业教育企稳。
• 人服：稳健向上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现不确定。
• 内需消费不及预期：居民消费意愿低可能影响相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市表现存在不确定性。
• 国际贸易政策大幅波动：美国关税政策变化可能影响市场情绪及业绩。

总结

本报告分析了商贸零售行业的多个细分领域，包括酒店、跨境电商、餐饮及黄金珠宝。整体来看，行业呈现结构性分化，高端酒店、跨境电商及社区餐饮等方向具备增长潜力。建议投资者关注具备规模效应、供应链议价能力及渠道完善的龙头公司。同时，需警惕业务拓展、内需消费及国际贸易政策等风险。