商业贸易行业：寻找涨价逻辑下的投资机会-20180114-广发证券-15页-1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告围绕“涨价逻辑下的投资机会”展开，重点分析通胀对零售板块的影响，并提出2018年行业投资策略，主要包括可选消费、电商产业链和线下渠道整合三大主线。报告强调，在通胀环境下，虽然超市同店增速与CPI高度相关，但整体收入和利润增长并不明显，而消费升级才是推动零售板块盈利增长的关键因素。

主要观点

1. 通胀对零售板块的影响

   • 通胀环境下，渠道具备一定的成本转嫁能力，但主要表现为成本推动型涨价，对收入和利润增长无明显正相关。
   • 超市同店增速与CPI高度相关，但营收和利润增长与CPI无明显关系。
   • 百货与CPI走势相关性较低，主要受可选消费复苏和品牌升级影响。
   • 消费升级带来客单价提升，是零售板块盈利增长的核心动力。

2. 涨价逻辑下的投资机会

   • 黄金珠宝行业：国际金价温和上涨刺激终端金饰销量，品牌力越强的公司提价能力越强，重点推荐老凤祥。
   • 奢侈品行业：全球奢侈品处于涨价周期，提价幅度远高于通胀水平，重点推荐王府井和赫美集团。
   • 可选消费：随着中产阶级崛起和年轻消费者偏好变化，重点推荐莱绅通灵、老凤祥等珠宝消费品牌。
   • 电商产业链：电商仍在快速发展，重点推荐南极电商和苏宁云商。
   • 线下渠道整合：推荐永辉超市、天虹股份、重庆百货等具备整合能力的公司。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 终端需求疲软
• 整合协同低于预期
• 人工租金成本上涨

行业策略关键词

• 可选消费：随着中产阶级崛起，消费升级带来品牌溢价和客单价提升。
• 电商产业链：电商仍是增速最快的细分领域，推荐具备供应链优势的公司。
• 线下渠道整合：超市与百货企业通过整合提升效率，推荐具备整合能力的公司。

市场动态

• 本周沪深300上涨2.08%，零售板块（申万指数）下跌0.48%，整体表现落后。
• 京东宣布打造积木型组织，拥抱无界零售，推动技术转型。
• 生鲜电商交易规模达1400亿元，供应链和物流成为竞争重点。
• 无人便利店在中国发展迅速，预计未来5年市场规模将达9500亿元。
• B站与罗森合作推出主题便利店，标志着IP合作与零售融合的新趋势。

行业趋势

• 消费升级：年轻女性用户成为新增长点，推动珠宝、奢侈品消费。
• 技术驱动：互联网巨头推动智慧门店和新零售发展，提升体验与效率。
• 全球涨价周期：国际金价温和上涨，奢侈品提价幅度远高于通胀。

附注

本报告由广发证券发展研究中心发布，分析师包括洪涛、叶群、林伟强等。报告内容仅供参考，不构成投资建议。