20250823-国金证券-批发和零售贸易行业研究_降息或带动金价走强_黄金珠宝高景气持续_10页_1mb

行业分析报告总结

一、核心观点

1. 线上零售

• 美国降息预期提升，恒生科技指数有望走强，快手、B站等科技股弹性标的受益。
• 快手：业绩增长稳健，可灵AI赋能加速，宣布特别股息；线上营销、直播、电商业务均有增长。
• 哔哩哔哩（B站）：广告收入高速增长，游戏业务显著改善，扭亏为盈。
• 美团：国际外卖布局加快，中东市场突破；国内外卖市场竞争加剧，但用户与商家壁垒稳固。

2. 黄金珠宝

• 金价上涨趋势持续，消费者保值需求增强，一口价产品接受度提升。
• 龙头品牌如老铺黄金、潮宏基产品力强，品牌势能突出，盈利能力有望提升。
• 周大福因门店收缩影响收入，但通过提价改善毛利率。

3. 跨境出海

• 海外连锁商超中报增速上调，终端需求旺盛。
• 关税影响或于Q3显现，具备供应链与品牌议价能力的公司份额提升。
• 建议关注安克创新、巨星科技、赛维时代等具备出海优势的公司。

二、行业数据与行情回顾

1. 行业数据

• GMV表现：8月第一周天猫+京东GMV同比下滑15.39%，但家居家装、家用电器等品类增速领先。
• 行情回顾：商贸零售板块一周涨幅达4.55%，跑赢大消费行业平均水平，武商集团、浙江东日等个股表现突出。

2. 细分行业景气度

• 零售：电商、跨境电商企稳，百货与商超略有承压。
• 社服：旅游、餐饮高景气，酒店与教育行业逐步修复。
• 黄金珠宝：金价高位震荡，消费者需求增强，行业景气度提升。

三、投资建议

1. 线上零售

• 腾讯控股：微信生态与AI+业务推动云服务及广告增长，基本盘稳固。
• 美团：用户心智与商业壁垒持续加强，长期竞争优势显著。

2. 黄金珠宝

• 老铺黄金：品牌势能强，产品升级与提价驱动收入增长。
• 潮宏基：年轻客群与高复购率提升品牌力，盈利能力改善。

3. 跨境出海

• 安克创新：中小充、智能安防新品驱动增长，亚马逊渠道表现亮眼。
• 巨星科技：绑定家得宝渠道，供应链优势提升电动工具份额。

四、风险提示

• 业务拓展不及预期：新业务尚处早期，表现存在不确定性。
• 内需消费低迷：消费者恢复不及预期，可能影响广告及直接消费业务。
• 产品表现波动：游戏等消费板块阶段性表现不稳定。