20260207-国金证券-批发和零售贸易行业研究_春节假期延长释放出行需求_建议关注服务类消费催化_9页_1mb

商贸零售行业分析总结

核心内容

2026年春节假期延长至9天，为消费者提供了更长的出行与消费时间，释放了内需消费潜力。节前预订数据火热，服务类消费受到显著催化。数据显示，途牛用户人均出游天数达到5.9天，较去年增长1.1天，表明出行需求深度释放。航旅纵横数据显示，春节及春运期间机票预订量同比增长16%和8%，其中春运第一天增长19%。飞猪平台节中出行预定量大幅增长，包车及租车预订量分别增长97%和111%，显示出行质量提升趋势。

主要观点

• 春节假期延长：对服务类消费（旅游、酒店、餐饮）形成积极催化，出行需求持续恢复。
• 跨境出海：亚马逊Q4业绩超预期，收入同比增长14%（剔除汇率影响12%），Q1指引收入增长11%-15%，看好AI驱动外需回暖。
• 线上消费：12月第4周天猫+京东整体GMV同比增长49.2%，书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包为增长最快的五大品类。
• 板块表现：上周商贸零售板块下跌0.34%，在大消费行业中排名第九，整体表现偏中性。
• 个股表现：杭州解百、凯瑞德、三江购物、茂业商业、全新好涨幅居前；怡亚通、*ST沪科、焦点科技、青木科技、豫园股份跌幅居前。

关键信息

行业数据追踪

• 整体GMV：12月第4周天猫+京东整体GMV同比+49.2%。
• 品类增长：
  • 书籍影音：+259.17%
  • 汽车及自行车：+217.98%
  • 手表：+123.25%
  • 玩具：+92.88%
  • 鞋包：+92.01%

细分行业景气指标

• 零售：商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商稳健向上。
• 社服：旅游高景气，餐饮拐点向上，酒店底部企稳。
• 教育：K12保持高景气，职业教育底部企稳。
• 人服：稳健向上。

投资建议

• 线下零售：建议关注永辉超市，其借鉴胖东来模式进行调改，具备独特竞争优势，包括生鲜经营经验、规模优势、融资能力等，有望在后消费时代实现快速增长。
• 跨境电商：看好亚马逊Q4业绩超预期，AI驱动外需回暖。建议关注头部出海品牌安克创新、AI+外贸平台小商品城、焦点科技、华凯易佰，以及OPE、工具品类标的巨星科技、创科实业，海外仓受益标的乐歌股份。
• 黄金珠宝：金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显。推荐老铺黄金和潮宏基，前者受益于春节消费政策及黄金销售高景气，后者通过产品上新及自产比例提升，增强盈利能力。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：居民消费意愿仍较低，若消费恢复不及预期，将影响相关广告及消费类业务。
• 产品表现不及预期：新品上市的阶段性表现存在不确定性。
• 国际贸易政策波动：美国对华关税提升可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

分析师信息

• 于健：执业S1130525070012，邮箱：yu_j@gjzq.com.cn
• 谷亦清：执业S1130525080002，邮箱：guyiqing@gjzq.com.cn
• 王译：执业S1130525090006，邮箱：wangyi9@gjzq.com.cn

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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